事件：公司发布2021Q3 季报，2021 前三季度公司实现营业收入2.79 亿，同比增长43.4%，实现归母净利润0.46 亿，同比增长113%，实现扣非净利0.32亿，同比增长60.6%。以此测算，2021Q3 单季度实现营业收入1.08 亿，同比增长13.1%，实现归母净利润0.25 亿，同比增长125%，实现扣非净利0.13 亿，同比增长26.1%。

    　　核心观点

    　　订单周期拉长以及收入确认准则影响收入确认节奏。从采购招标导航网统计的中标结果看，19、20、21 年前三季度千万以上订单数分别为5 个、2个、9 个，其中21 年Q3 单季度千万以上订单数达到6 个。在超千万大订单数及订单额上，2021 年前三季度均超过前两年全年之和。大项目增多导致交付周期拉长，同时公司按照终验法确认收入，导致单季度收入确认节奏出现波动。

    　　研发投入加大，单季度经营性现金流得到改善。前三季度公司研发费用0.43亿，同比增长57.6%，研发费用率为15.6%，同比上升1.39pct。其中Q3 单季度研发费用率达到16.59%，同比上升4.61pct。Q3 单季度销售商品、提供劳务收到的现金为1.15 亿，同比增长82%，经营性现金流净额2134 万，去年同期为 -2392 万，得到大幅改善。

    　　订单高增且持续，坚定看好公司长期成长。采购招标导航网公开数据显示，2021 年公司前三季度公开中标订单金额为2.96 亿元，同比增长171%，实现高速增长，而10 月公司已陆续中标大庆石油管理局有限公司民用供水业务分离移交维修工程智慧水务项目（中标金额为3469 万）以及杭州临安区农饮水站点升级改造项目（中标金额为1950 万）。随着水价改革落地，行业需求有望维持高景气，公司作为智慧水务的行业龙头有望继续充分受益。

    　　财务预测与投资建议

    　　略调整公司收入增速、毛利率及费用率，我们预测公司21-23 年EPS 分别为1.11、1.71 和2.56 元（原预测为1.11、1.74、2.66 元）。根据可比公司21 年PE 水平，对应21 年PE 为58 倍，目标价为64.38 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　水价改革落地不及预期的风险；营销拓展不及预期的风险