公司2025 年前三季度实现营业收入15.4 亿元，同比增长37%；归属净利润0.63 亿元，同比增长855%；扣非净利润0.49 亿元，同比增长166%。3 季度实现营业收入6.2 亿元，同比增长59%，环比增长18%；归属净利润0.51 亿元，同比增长253%，环比下降11%；扣非净利润0.48 亿元，同比增长184%，环比下降21%。

    　　事件评论

    　　3 季度收入延续高增，维持正盈利，夯实2 季度以来的扭亏成果。3 季度公司收入同比增长59%，环比继续增长18%，或主要源于销量增长，风电景气拉动行业需求回升，公司持续提升市占率水平。参考百川的江苏T700 碳纤维均价，3 季度均价约9.3 万元/吨，同比下降约7%，环比持平稳定。3 季度公司毛利率约21.5%，同比提升10 个百分点，环比下降3 个百分点，或主要源于风电产品占比提升，而风电产品毛利率更低；3 季度期间费率13.0%，同比下降12.6 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.4、9.6、0.6、2.1 个百分点，除了摊薄效应外，期间费用绝对值亦同比下降19%，体现了公司持续降本增效的决心。最终3 季度公司归属净利率约8.3%，同比提升16.8 个百分点，虽环比微降但维持在正盈利水平，夯实了2 季度以来的扭亏成果。

    　　龙头企业产能利用率较高，碳纤维价格已经筑底。根据百川盈孚，碳纤维行业时点库存约1.6 万吨，测算库存天数已降至68 天，时点行业产能约13.8 万吨，产能利用率约62%，3 月以来行业产能利用率从底部约48%快速提升了14 个百分点，两大龙头神鹰、吉林产能利用率回升更快，回到满产满销状态。目前两大龙头在行业实际供给量占比达80%以上。在行业产能利用率持续爬升叠加库存持续下降的背景下，碳纤维价格筑底已经明确。

    　　行业潜在供给较多，反内卷政策之下，无序投产或被限制，利好中期格局。碳纤维成长主要依靠风电渗透率持续提升、汽车工业大规模放量，低空经济工业无人机快速增长，长期成长性较强。但潜在供给依然较多，虽然当前行业民品龙头吉林化纤与中复神鹰盈利修复，但独立碳化厂等中小企业亏损依旧严重，预计新增供给大幅延后。若后续需求继续起量供需改善，碳纤维价格或有望底部修复，但在较多潜在供给之下预计修复幅度或有限。

    　　如果未来无序投产亦被限制，则中期格局更优，碳纤维价格弹性或更大。

    　　技术优势显著，中期成长值得期待。公司尖端创新成果不断涌现，成功开发并全球首发SYM55X-12K 超高强高模高韧碳纤维，实现细分领域的全球领跑；完成SYT55T-16K 低成本高强中模碳纤维的开发，为高端体育休闲等领域的低成本化提供解决方案。推出第三代风电用SYT45M-48K 低成本高强度大丝束碳纤维，助力更大型化风电叶片的设计开发。

    　　SYM35X-12K 低成本高强中模碳纤维通过航空“五进二”比选；SYT59G-12K 低成本高强中模碳纤维原材料评审进展顺利，产品获商飞PCD 预批准，中期成长值得期待。

    　　预计公司2025-2027 年归属净利润为1.4、3.8、6.6 亿元，对应估值为164、62、35 倍。

    　　风险提示

    　　1、碳纤维行业产能投放超预期；

    　　2、原材料和能源价格大幅波动。