奥浦迈发布2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入2.16 亿元，同比增长25.73%；归母净利润2724 万元，同比下滑36.93%；扣非后归母净利润1708 万元，同比下滑46.12%。2024Q3，实现营业收入7225 万元，同比增长43.23%；归母净利润310 万元，同比下滑41.54%；扣非后归母净利润34 万元，同比下滑83.52%。

    　　观点：Q3 收入端高速增长，税率变更导致利润端阶段性承压，剔除税费影响后利润端正向改善。培养基延续高增态势，海外市场增长势头强劲。

    　　CDMO 业务逐季改善，亏损有望逐步收窄。海内外客户持续开拓，中试工艺服务管线高速增长，竞争力进一步增强。

    　　Q3 收入端高速增长，利润端阶段性承压主要系补税影响。行业融资环境紧缩的背景下，Q3 收入端高速增长，展现了较强的经营韧性。Q3 利润端阶段性承压，主要系公司被取消高新技术企业资格，自2024 年开始所得税税率由15%增至25%，Q3 集中补税导致利润端下滑。剔除因税率变动导致的税费影响后，2024Q3 归母净利润为808 万元，同比+52.48%，环比+77.14%，均实现正向改善。

    　　培养基延续高增态势，CDMO 业务逐季改善，海外市场增长势头强劲。

    　　2024Q1-Q3，培养基业务收入1.80 亿元（同比+59.15%），CDMO 业务收入3551 万元（同比-39.05%），培养基业务毛利率维持在70%左右，保持相对稳定水平。CDMO 业务呈逐季向好趋势，“CDMO 生物药商业化生产平台项目”已顺利完成建设，并迈入正式生产阶段，CDMO 业务亏损有望逐步收窄。海外业务保持强劲增长态势， 2024Q1-Q3 收入同比增长196.48%。公司不断加大海外市场投入，为处于建设初期的美国子公司招聘多位具备海外工作经验的员工，海外市场前景可期。

    　　海外内客户不断开拓，项目总数持续增加。公司服务的国内外生物制药企业和科研院所数量持续增加，截至2024Q3 累计已超1600 家。受益于客户管线的稳步推进，以及代加工产品需求的大量增加，项目数量持续增加。

    　　截至2024Q3，共有230 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中临床前140 个（+44，表示较2023 年末的变动，下同）、临床I 期30 个（-2）、临床II 期26 个（+6）、临床III 期26 个（+7）、商业化阶段8 个（+5），整体较2023 年末增加60 个项目，培养基服务管线延续高增，竞争力进一步增强。

    　　盈利预测与投资建议。考虑行业融资紧缩背景，我们预计2024-2026 年公司营收分别为3.05、4.01、5.22 亿元，分别同比增长25.6%、31.3%、30.2%；归母净利润分别为0.41、0.58、0.89 亿元，分别同比增长-24.8%、42.6%、53.4%；对应PE 分别为116X、81X、53X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；海外业务拓展不及预期。