事件：公司发布 2023年三季报，公司实现收入1.7亿元（-23.1%），归母净利润为4318 万元（-48%），扣非归母净利润3170 万元（-56.9%）。

    业绩基数较高影响表观增速。单三季度实现收入5044 万元（-34%），预计培养基业务收入有所下降，CDMO业务收入有所增长。前三季度公司业绩表观下滑，主要系去年同期业务基数中包含新冠检测试剂客户和海外某临时采购的大客户，剔除上述因素影响后，预计公司2023 年前三季度培养基收入较快增长。全年销售毛利率为58.8%，同比-7.9pp，预计主要系收入下降固定成本摊销减少。

    费用率方面，销售费用率6.8%（+2.4pp），管理费用率20.4%（+6.5pp），研发费用率19.1%（+8.2pp），预计主要系收入下降导致费用率有所上升。

    商业化项目持续增加，培养基放量可期。截至2023 年三季度末公司培养基覆盖162 个药物项目，较2022 年末增加51 个；其中商业化项目3个。公司与核心战略客户开展深入合作，随着相关客户推进备货采购工作，公司未来培养基收入有望快速提升。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.51 元、1.80 元、2.29元，公司是国产培养基龙头，预计未来核心客户产品放量有望带动公司培养基销量，看好公司长期发展。

    风险提示：产品出海不及预期风险、创新药行业投融资不及预期风险、市场竞争风险。