事件:

    　　2023 年10 月31 日，奥浦迈发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入1.72 亿元，同比下滑23.05%；归母净利润4318 万元，同比下滑48.03%，扣非归母净利润3170 万元，同比下滑56.86%。其中，2023Q3 实现营业收入0.50 亿元，同比下滑33.97%，归母净利润530 万元，同比下滑82.19%，扣非归母净利润208 万元，同比下滑91.72%。

    　　投资要点:

    　　剔除特殊订单，培养基业务仍维持高增长 剔除 2022 年同期主要 IVD 企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响，2023 年前三季度收入较去年同期稳中有升，其中培养基收入上升超过20%，体现了公司的培养基产品在以蛋白及抗体药物为主的中高端领域中的头部效应和强劲韧性。截至2023 年三季报，公司共有162 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段94 个、临床I 期阶段36 个、临床II 期阶段10 个、临床III 期阶段19 个、商业化生产阶段3 个，整体相较2022 年第底增加51 个，进一步验证公司在该领域的竞争力。

    　　CDMO 业务有序开展 2023 年第三季度，CDMO 收入1450 万，较去年实现双位数增长。公司募投项目之一“CDMO 生物药商业化生产平台项目”将是公司承接临床 III 期及商业化项目的重要保证，目前上述募投项目已进入建设尾声。该项目预计于今年年底前完成验证，将大幅提升公司 CDMO 服务能力及竞争力。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到国内客户受投融资影响需求有所降低，我们适当下调盈利预测。预计奥浦迈2023-2025 年营业收入分别为2.90 亿元、3.84 亿元、5.10 亿元，同比增速-2%、33%、33%，归母净利润0.74 亿元、1.00 亿元、1.39 亿元，同比增速-30%、36%、39%，对应2023-2025 年PE 分别为83x、61x、44x。考虑到公司在国产中高端培养基领域优势显著，阶段性需求减弱不影响公司长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示 1、投融资不景气，行业增长降速；2、竞争格局恶化，影响行业价格体系；3、地缘政治扰动，海外增长乏力；4、培养基配方流失，影响公司核心竞争力；5、核心技术人员离职。