事件

    　　2023 年7 月18 日，公司公布2023 年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予88.40 万股限制性股票，占本激励计划草案公告时公司股本总额11,477.2460 万股的0.77%，授予价格为25 元/股，首次授予的激励对象总人数为47 人。

    　　点评

    　　首次激励计划草案落地，健全公司长效激励机制。首次授予限制性股票 70.80 万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的 0.62%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的 80.09%；预留17.60 万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的 0.15%，预留部分占本激励计划拟授予限制性股票总数的 19.91%。本激励计划首次授予的激励对象总人数为 47 人，占公司截至 2023 年7 月 18 日员工总数 276 人的 17.03%，包括公司公告本激励计划时在本公司任职的董事、高级管理人员、核心技术人员以及董事会认为需要激励的其他人员。预计摊销总费用1409.92 万元，其中2023 年309.24 万元、2024 年630.06 万元、2025 年357.08 万元、2026 年113.55 万元。

    　　高业绩考核目标，中长期发展可期。公司层面，本次限制性股票分为100%和80%两个归属系数，以2022 年营业收入为基数，100%归属系数下对应23-25 年营业收入增长率不低于20%、70%和120%；80%归属系数下对应23-25 年营业收入增长率不低于10%、44%、73%。个人层面评价标准B 及以上归属系数100%，C 及以下归属系数0%。公司和个人层面考核当年不能归属的限制性股票不得归属、亦不能递延至下期归属，按规定作废失效。

    　　本次激励体现公司管理层业绩信心，我们看好公司长期发展。

    　　公司培养基主业较快增长，海外业务初露锋芒，2022 年海外市场快速拓展，实现境外收入0.51 亿元，占总体收入的17.46%，较2021 年增长超15 倍。此外，CDMO 与培养基业务协同发展，产能落地在即，有望进一步推进CDMO 业务发展。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润1.52/2.17/3.01亿元，对应PE 分别为33/23/17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；大客户流失风险；新客户拓展不及预期风险；培养基产品开发进展不及预期风险等。