国产培养基先行者，两大业务协同发展

    　　奥浦迈是国产培养基先行者。奥浦迈成立于2013年，经过对培养基研发生产的探索及向下游CDMO的拓展，公司具备了提供细胞培养全流程解决方案及端到端CDMO服务的能力。

    　　凭借培养基业务的先发优势，近年来公司实现业绩高增长。营收端：2022年公司实现营收2.94亿元，同比增长38.4%，CAGR(2018-2022)高达71.7%。利润端：2020年公司扭亏为盈，2022年实现归母净利润1.05亿元，同比大增74.5%。

    　　培养基与CDMO双向导流，高效协同。培养基和CDMO业务具有较高的客户重叠度，公司基于在培养基行业的丰富经验，拓展了细胞株工艺开发、培养工艺优化、抗体生产等CDMO服务，在药物开发早期绑定客户，不断增强用户粘性，提升合作广度和深度。

    　　乘生物药东风起，促培养基竞发力

    　　生物药研发热情高涨，培养基市场不断扩容。近年来，生物药在研管线数量持续提升，大量重磅生物药专利到期进一步提升药物可及性，生物药市场有望持续扩容。培养基可以应用于生物药研发及生产的各阶段，生物药市场扩容将带动培养基市场规模不断提升。据弗若斯特沙利文预测，2026年中国细胞培养基市场规模将达到71亿元，CAGR(2023E-2026E)高达21.8%。

    　　细胞培养成本占比高，国产替代已成其势。培养基在生物药生产过程中成本占比较高，国产培养基价格优势显著，且以奥浦迈为代表的头部国产培养基品牌性能优异，在活细胞密度、抗体表达星、批间一致性等方面与进口品牌相比已无显著差异，培养基国产化率有望持续提升。

    　　深度布局，打通细胞培养全流程

    　　奥浦迈专注于高端培养基，先发优势显著。技术方面，公司储备五大商品化培养基平台，并在此基础上提供定制化服务；产能方面，公司培养基产能充足，近年来快速爬坡，规模效应逐渐显现；客户方面，培养基行业客户粘性较高，公司先发优势显著，近年来客户数量持续提升。

    　　拓展生物药CDMO,开启增长新动力。依托在细胞培养方面的优势，公司搭建高表达细胞株构建与筛选技术平台，建立了高效稳定细胞株开发能力，该项关键工艺为公司承接大型CDMO业务奠定基础。目前，公司已形成一站式生物药CDMO服务能力，客户数量持续增加。

    　　盈利预测和投资建议

    　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.50、2.20、2.97亿元，同比增长42.6%、46.1%、35.1%,EPS分别为1.31、1.91、2.58元，当前股价对应PE分别为41X、28X、21X,首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、若生物药发展不及预期，则会影响公司订单情况；2、若公司培养基配方流失，则会影响公司核心竞争力。