近日， 公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入2.94 亿元，同比+38.41%；归母净利润1.05 亿元，同比+74.47%；扣非净利润0.89 亿元，同比+79.23%；2022 年Q4，公司单季度实现营业收入0.71 亿元，同比+15.85%；单季度归母净利润0.22 亿元，同比+56.63%；单季度扣非净利润0.15 亿元，同比+32.87%。

    　　公司2022 年毛利率63.97%，同比+4.09 pct，其中培养基业务毛利率为74.22%，CDMO 业务毛利率为40.99%。公司销售费用率4.62%，同比-0.24 pct，管理费用率15.73%，同比-3.34 pct。研发费用率11.28%，同比+2.02 pct。财务费用-1094.9 万元，同比减少1116.0 万元。

    　　培养基和CDMO 协同发展，海外业务取得优异成绩。截至2022 年末，共有111 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段70 个、临床I 期阶段19 个、临床II 期阶段7 个、临床III 期阶段14 个、商业化生产阶段1 个；相较2021 年末，临床前阶段项目增加24 个，临床I 期项目增加11 个，临床III 期项目增加2 个，整体相较2021 年末增加37 个，增长幅度50.00%。2022 年公司CDMO业务服务81 个CMC 项目，包括稳定细胞系构建、中试生产、制剂开发和分析项目，协助客户获得5 个临床批件。公司海外拓展取得优异成果，2022年海外收入5139万元，占总营业收入的17.46%，同比增加1513.99%。

    　　盈利预测：公司是培养基行业国产龙头，其培养基和CDMO 业务双向协同发展，项目数不断增长，海外业务拓展顺利。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.83/2.63/3.68 元，对应2023 年4 月4 日收盘价的PE 估值分别为58.7/41.0/29.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：业绩不及预期风险；新订单获取不及预期风险；新品研发风险