投资要点：

    公司发布2022 年年度报告。2022 年全年，公司实现营业收入2.94 亿，同比增长38.4%；实现归母净利润1.05 亿，同比增长74.5%；实现扣非归母净利润8,879.8 万元，同比增长79.2%。其中，2022 年第四季度，公司实现营业收入7,125.9 万元，同比增长15.9%；实现归母净利润2,227.8 万元，同比增长56.6%；实现扣非归母净利润1,532.6 万元，同比增长32.9%。业绩符合预期。

    培养基业务超快速增长，海外成为主要增长驱动力。2022 年度公司培养基产品收入大幅增长，培养基贡献收入2.03 亿，相较上年同期增长59.18%；其中境外收入0.51 亿元，占总营收的17.46%，同比增长1,513.99%，有了大幅突破。海外基地布局上，2022 年4月在美国加州湾设立美国奥浦迈，为国际化对接储备业务能力。培养基产品层面，以CHO系列为主要增长驱动力，2022 年CHO 系列产品占培养基收入75%，同比增长83.96%。

    同时得益于产能利用率进一步提高以及对产品原材料的价格控制，CHO 系列产品毛利率相较去年同期提升1.23 个百分点至75.78%毛利率水平。

    培养基新产品管线储备丰富。随着现有客户管线推进、新一代高性能培养基推出，叠加新增客户拓展等，公司培养基产品管线数量创新高。2022 年培养基项目数达111 个，比2021年新增了37 个项目，同比增长50.0%。其中，处于商业化生产阶段1 个、临床III 期14个（较2021 年新增2 个）、临床II 期7 个、临床I 期19 个（新增11 个）、临床前70个（新增24 个）。同时，公司2022 年新增CGT 管线10 个

    看好培养基业务海内外持续放量，维持“增持”评级。考虑到国内创新药资本环境收紧，以及疫情相关订单减少，我们下调盈利预测。预计公司2023-2024 年实现营业收入4.15亿元、5.57 亿元，同比增长41.0%、34.2%（前值5.24/7.68 亿元），实现归母净利润1.49亿元、2.12 亿元，同比增长41.6%、42.2%（前值1.87/2.92 亿元）。新增2025 年盈利预测，预计实现收入7.26 亿元，同比增长30.3%，归母净利润2.82 亿元，同比增长33.1%。

    当前股价对应2023-2025 年PE 分别为57X/40X/30X。公司是国产培养基市场龙头，看好培养基放量及海外市场开拓，维持“增持”评级。

    风险提示：下游客户产品研发失败或无法产业化的风险、行业竞争加剧风险、培养基配方流失或失效的风险