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    　　10 月26 日奥浦迈发布前三季度报告，前三季度公司实现营收2.23亿元，同比增长47.58%；归母净利润8309 万元，同比增长79.97%。

    　　简评

    　　培养基+CDMO 业务驱动业绩稳健增长

    　　前三季度公司实现营收2.23 亿元，同比增长47.58%；归母净利润8309 万元，同比增长79.97%；扣非净利润7347 万元，同比增长93.30%。

    　　第三季度公司营业收入7639 万元，同比增长11.06%；其中培养基业务的韧性更强，增速高速CDMO 业务增速。归母净利润2973万元，同比增长9.28%；扣非净利润2511 万元，同比增长 13.49%。

    　　21 年三季度公司一次性确认配方收入974 万元，剔除该部分影响后，公司今年Q3 营业收入相较去年同期增长29%，归母净利润同比增长57%，扣非净利润同比增长81%。

    　　目前公司培养基业务已经应用到超过100 个药品研发管线中，相较于2021 年底74 个药物研发管线有明显的提升。

    　　公司现金流健康状况良好

    　　前三季度经营性现金流流入9325 万，比去年同期增长26.8%，公司9 月底的总资产是23.4 亿，比去年年底增加了213.1%,归属上市股东的所有权益21.6 亿，比上一年度末增加了284.3%，增加的主要原因是来自募集资金到账。

    　　财务指标分析：经营规模扩大，研发费用阶段性上升

    2022 年前三季度毛利率为66.8%，比去年同期提高个5.7 百分点，主要由于培养基产品规模效应明显。一季度期间费用率增长较快，其中销售费用987 万元，比去年同期增长34.2%，主要是随着销售规模增加，销售人员薪酬增长以及在海外开展业务的费用；管理费用3099 万元，比去年同期增长1.7%；研发费用2435 万元，比去年增长65.7%，主要是研发人员薪酬增长以及新产品研发投入费用增加所致；财务费用-604 万元，主要原因是大额存单利息所致。

    　　盈利预测及投资建议

    　　奥浦迈是国内细胞培养基行业龙头企业之一，具有较好的成长能力，我们预计公司2022-2024 年营业收入为3.32亿元、5.09 亿元、7.32 亿元，归母净利润分别为0.96、1.43、2.04 亿元，对应增速分别为59%、49%、42%，对应PE 95、63、44 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　进口替代不及预期的风险。由于新冠疫情扰动，国际物流供应链受到较大影响。以奥浦迈、澳斯康为代表的国产试剂企业在收入的增速明显高于进口厂商和行业平均增速，表明国产化率逐步提高，国内品牌在行业内市场份额占比将逐渐提高。但随着疫情逐渐好转，海外供应链的逐步恢复，上游培养基领域国产替代趋势可能会受到进口试剂供应恢复的冲击。

    　　生物试剂行业竞争加剧的风险。在细胞培养基领域，国内市场被进口厂商占据，国产企业市占率较低。如果国产企业不能提升研发能力及产品质量，公司将面临行业中竞争不利的局面，进而导致业绩下滑。

    　　还需要注意产品的质量以及批间稳定性风险，受到疫情影响下游客户项目进展可能受到推迟以及部分上游原材料依赖海外供应风险。