投资要点

    事件：2022 年10 月26 日晚奥浦迈发布2022 年三季度报告，2022 年Q3 公司营收7639 万元（+11.06%），归母净利润2973 万元（+9.28%），扣非归母净利润2511 万元（+13.49%）；2022 年前三季度营收2.23 亿元（+47.58%），归母净利润8309 万元（+79.97%），扣非归母净利润7347万元（+93.30%）。

    下游管线迅速增长，需求有望持续放量。剔除2021 年Q3 一次性确认配方收入974 万元，公司2022Q3 收入同比增长29%，归母净利润同比增长57%，扣非归母净利润同比增长81%。公司不断拓展并丰富产品品类，2022 年Q3 研发投入同比增长124%。同时公司加大市场推广，截至2022 年9 月30 日，已有超过100 个药品研发管线使用公司培养基产品；此外公司也在积极推进明星产品的海外拓展，有望带来持续放量。

    公司CDMO 业务受到“资本寒冬”一定程度影响，增速有所放缓，但CDMO 与培养基业务协同作用仍有望持续发力。

    国产替代叠加下游放量，业绩高增长预期不变：我们认为公司培养基产品优质，看好其国产替代前景，同时培养基客户粘性较高，随着公司客户数量的快速增长以及客户管线向后端的推进，公司业绩仍具备较高的成长性，维持原有业绩预期。

    盈利预测与投资评级： 我们预计公司2022-2024 年营收分别为3.56/5.56/7.90 亿元，归母净利润分别为1.14/1.80/2.54 亿元，当前股价对应PE 分别为80/51/36 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游项目推进不及预期，行业竞争加剧，国产替代不及预期等