事件：公司发布2023年中期报告。2023上半年，公司实现营收2.4亿元，同比+28%；归母净利润0.4 亿元，同比+52.1%。Q2 单季度，公司实现营收1.7亿元，同比+27%，环比+119.7%；归母净利润0.4亿元，同比+43.1%，环比扭亏。

    网络可视化需求增长，公司业绩向好发展。23 年上半年，公司实现营收2.4 亿元，同比+28%；实现归母净利润0.4 亿元，同比+52.1%。公司营收和归母持续增长，主要系下游流量数据增长以及对网络安全的日益重视，带来网络可视化需求持续提升，上半年公司在手订单持续增长，为后续业绩发展提供有利支撑。

    利润率方面，23 年上半年，公司实现毛利率52.2%，同比微增；实现净利率16.8%，同比+2.7pp，净利率提升主要系公司费用减少以及理财产品投资公允价值提升。23年上半年公司销售费用率为11%，同比-1.2pp；管理费用率为9.2%，同比+1.6pp；财务费用率为-0.6%，同比-0.6pp；研发费用率为17.1%，同比-1pp。

    销售费用率减少主要系收入规模增长，规模效应体现；管理费用率提升主要系研发人员薪酬增长以及股票激励产生的股份支付费用提升。

    掌握核心技术，应用场景持续拓展。公司通过长期的自主研发及技术积累，已形成了完全自主知识产权的以“大规模高速链路串接部署的DPI 技术”、“PB 级大数据处理平台技术”、“大规模网络用户感知和业务质量分析技术”、“大规模网络异常流量和内容检测技术”、“基于虚拟化架构的云安全管理技术”五大类核心技术。23 年上半年，公司研发费用达0.4 亿元，同比增长21.3%。公司持续迭代基于FPGA 的DPI 核心技术能力，实现硬件的国产替代，覆盖范围拓展至工业互联网、人工智能、5G、云计算、医疗、消费电子等领域。同时，公司积极跟进大数据和AI 领域的前沿技术，已经完成顺水云大数据管理平台3.0 的研发工作，已支持纳管99%主流大数据组件，技术完全自主可控，并且已实现全栈国产化。23 年上半年，公司新获得发明专利3 件、软件著作权10 件，累计共拥有知识产权253 件、软件著作权126 件，技术实力持续提升。

    数据要素带动产业发展，公司与运营商深度合作有望受益。8月，上海印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案》，明确到25 年上海数据产业规模将达到5000 亿元，CAGR为15%；北京也提出在2030 年数据要素市场规模将达到2000 亿元；湖北、广东等多地也分别提出了数据要素发展目标，数据要素产业蓬勃发展。网络可视化是流量数据采集分析的重要手段，公司深耕行业，已在运营商国际出口和网间互联互通出口市场占有率第一，在中国移动22 年互联网DPI 集采中标份额超50%，未来有望受益数据要素带来的行业增量。

    盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 分别为0.43 元、0.64 元、0.93 元，对应PE 分别为66、44、31 倍，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、网络升级迭代建设不及预期等风险。