事项：

    　　公司发布2024 年三季报:前三季度公司实现营业收入1.60 亿元，同比+3.74%；实现归母净利润0.27 亿元，同比-16.18%。Q3 公司实现营业收入0.51 亿元，同比+12.69%；实现归母净利润0.11 亿元，同比+48.04%。

    　　评论：

    　　Q3 毛利率同比下滑，净利率同比提升。公司Q1-Q3 毛利率/净利率分别为57.86%/16.93%，同比-2.25pct/-4.29pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为12.73%/11.13%/27.24%/-1.32%，同比+0.11pct/-5.61pct/+2.17pct/+1.11pct，其中研发费用率同比提升比较明显。Q3 毛利率/净利率分别为55.81%/20.71%，同比分别-6.79pct/+4.80pct。公司Q1-Q3 主营业务增长放缓主要受国内宏观经济、市场需求变化等因素影响；2025 年，公司在生产经营方面，将采取积极策略应对市场竞争，以提升竞争力。

    　　激光振镜软硬件协同，提升市场竞争力。1）激光振镜控制系统：在高端应用领域，目前主要由德国Scaps、德国Scanlab 等国际厂商主导，公司研发高投入驱动，高端市场市占率有望稳步提升。2）高端振镜：公司将加快振镜项目的推进、完善产品矩阵，提升产品竞争优势。

    　　积极布局伺服控制系统，成效渐显。在中低功率激光伺服控制系统领域，柏楚电子和维宏股份占据国内主要份额。公司在伺服控制系统领域，进行了持续的研发投入和技术升级；截至三季度末，2024 年度公司伺服控制系统产品确认的收入已超过2023 年度同类产品的全年水平，且有一定幅度的增长。

    　　投资建议：考虑到宏观经济及市场需求变化等因素，我们下调公司业绩预期；预计公司2024-2026 年实现营收分别为2.34 亿元（前值2.73 亿元）、2.86 亿元（前值3.39 亿元）、3.50 亿元，实现归母净利润分别为0.36 亿元（前值0.69亿元）、0.61 亿元（前值0.94 亿元）、0.85 亿元，对应EPS 分别为0.36 元、0.60元、0.83 元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内激光加工控制系统领先企业，积极拓展高端振镜硬件业务及伺服控制系统业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，给予2025 年43 倍PE，目标价调整为25.80 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。