2023H1 业绩低于我们预期

    景业智能公布业绩：2023H1 营业收入/归母净利润同比下滑37.7%/70.4%至0.93/0.10 亿元，主要由于核工业订单交付进程拖延，造成上半年业绩大幅波动，低于我们及市场预期。

    期间费用率大幅提升。1）分业务来看，上半年核工业智能装备/机器人/非核专用装备营收7,873/536/137 万元，同比12.7%/-91.3%/406.6%。2）上半年公司毛利率同比提升3.6ppt 至51.2%，但由于营收基数较小，销售/管理/研发费用率均呈现+3.9/+10.5/+14.6ppt，导致净利润率下滑12.6ppt 至11.3%。

    拟投资西核设备，外延扩张。8 月份景业智能发布对外投资公告，拟以不超过6,600 万元，持股西核设备5%股份。西核设备为中核浦原全资子公司，根据公告披露，西核设备2022 年营收16.8 亿元，净利润率3%，是现有国内唯一具备全套核电燃料操作与贮存系统（RFH）设备的厂家。本次投资持股，有助于深化中核协同体系。

    简易定增发行结束，深化核工业应用。7 月份公司简易定增发行完毕，根据公告，发行价格63.77 元/股，净募资2 亿元。“高端核技术装备制造基地”项目建设期2 年，以核电站反应堆、放射性废物处理处置等作为储备项目，公司预计2025 年初投入使用。

    发展趋势

    研发类人智能作业机器人。根据公告，截至上半年，公司技术研发人员约占比42%，博士及以上学历5 人、高级工程师10 人。依托于“浙江大学-景业智能核工业先进技术联合研发中心”，公司与浙江大学、之江实验室等单位布局类人智能作业机器人。我们认为类人智能作业机器人在核工业等特种领域存在刚需场景，景业智能具备较好的技术基因。

    盈利预测与估值

    由于核工业订单交付较年初预期后延，我们下调2023 年净利润9.8%至1.35 亿元；由于公司阶段性储备业务投入增大，我们下调2024 年净利润2.2%至2 亿元，现价对应2023/2024 年P/E 为37.9/25.5x。我们下调公司目标价（除权后）23%至58.8 元，对应2024 年P/E 为30x，对应17.3%涨幅空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    单季度收入波动风险等、核工业招标不及预期等。