事件描述

    　　公司公布2022 年年度报告。公司2022 年实现营业收入4.63 亿元，同比增长32.9%；实现归母净利润1.22 亿元，同比增长59.2%；实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长49.0%。2022Q4 单季度实现营收2.4 亿元，同比增长24.0%，实现归母净利润0.7 亿元，同比增长46%。

    　　事件点评

    　　营收持续稳定增长，核工业机器人2022 年交付增长较多。公司营业收入持续稳步增长，净利润增速快于营收增速。随着公司业务规模扩大，在手订单按计划顺利完成验收，核工业智能装备、核工业系列机器人、非核专用智能装备2022 年销量为162/88/23 套（单价分别为184.9/132.4/39.9 万元/套，2021 年分别为194/6/21 套，单价为156.3/180/67.1 万元/套）。公司产品具有定制化、小批量的特点，交付产品及价格会受到具体订单的影响，总体而言保持了稳步持续增长。另一方面，成本占比有较大下降（2022 年52.3%，2021年为55.4%），期间费用率保持平稳（销售+管理+研发+财务费用率2022 年20.1%，2021 年为20.2%），综合使得归母净利润增速及扣非归母净利润增速大于营收增速。

    　　乏燃料后处理空间广阔，公司仍是核工业电随动机械手的独家供应商。

    　　我国始终坚持闭式核燃料循环政策，目前我国乏燃料后处理能力严重不足，全国约90%累计产生量贮存于电站内乏燃料水池中。以压水堆电站为例，目前在运压水堆核电站已累计产生乏燃料超过6500tHM,其中约6000tHM 贮存在堆水池中待处理。据公司招股说明书测算，2021 年至2035 年中国乏燃料后处理领域智能装备投资额预计为418 亿元至1182 亿元，按直线法简单均摊，每年投资额约28 亿元至79 亿元。公司产品及服务持续得到客户的认可和肯定，目前公司仍然是国内核工业电随动机械手的独家供应商，核工业机器人及智能装备产品更多地应用于国内核工业建设项目中。

    　　落实新的五年发展规划，深耕核工业，积极布局军工。公司制定并落实了新的五年发展规划，实施以一个核心目标、三个关键布局、五个方面升级的“135”战略部署。聚焦主赛道，深耕核工业，布局核能全产业链，围绕智能技术实现第二增长曲线，积极推动核工业机器人及智能装备在全产业链中的创新应用；同时还将立足区域团队建设，积极布局军工板块，为新的业绩增长打下基础。

    　　两个扩产建设项目+定增项目提升公司未来竞争力。公司在杭州滨江募投扩产能项目基础上，新增了杭州富阳滨富合作区扩产能投资建设项目。预计同时在2024 年底投入使用，投入使用后将新增11.40 亿元左右的产能。此外，公司拟定增不超过2.1 亿元，在浙江省海盐县建设高端核技术装备制造基地项目，该项目将提高公司核化工、核技术应用智能装备的生产能力，将实现年产25 套核技术应用、核化工智能装备的生产能力。同时，项目还将发挥在在放射性废液玻璃固化方面的技术优势，形成300 吨/年玻璃珠供货能力，满足现阶段玻璃固化装备试验及工程应用需要。未来公司将持续覆盖核燃料元件制造、核电站反应堆、放射性废物处理处置等核燃料循环产业其他环节以及核技术应用领域，优化产品结构和市场布局，完善核工业全产业链，进一步提升公司未来竞争力。

    　　投资建议

    　　预计2023-2025 年，公司营业收入分别为6.90/8.55/11.11 亿元，同比48.8%、23.9%、30.3%；归母净利润分别为1.67/2.21/3.06 亿元，同比增长37.4%、32.5%、38.0%，对应EPS 为2.03/2.69/3.71 元。以2023 年3 月28日收盘价80.25 元计算，2023-2025 年PE 分别为39.6X/29.9X/21.6X。维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险；核工业领域智能化程度不及预期；研发失败及技术更新迭代风险；利润分配预案尚需股东大会审批风险。