报告导读

    公司产品服务疫情防控全年业绩高增，公司大力投入研发创新、渠道建设、品牌宣传、海外拓展，有目的性的将短期抗疫优势转化为长期的成长功能，公司正处在新旧动能换挡窗口期，建议布局。

    投资要点

    抗疫产品及服务全年需求旺盛，业绩高增

    公司2020 年实现营业收入47.63 亿元，同比增长1,203.53%；实现归母净利润26.17 亿元，同比增长6,527.90%；实现扣非归母净利润25.93 亿元，同比增长6,786.15%。Q4 单季度，公司实现营业收入11.58 亿元，同比增长848.69%，实现归母净利润 6.04 亿元，同比增长2,796.46%。业绩高增主因为公司生产的新冠核酸检测试剂及配套仪器、检测服务在疫情防控中需求旺盛。

    疫情受益下盈利能力大幅提升

    盈利能力看，2020 年公司毛利率同比提升14.48pcts 至79.64%，其中诊断试剂、仪器及服务业务毛利率分别提升7.55、12.47 及16.92pcts 至87.41%、37.90%及59.96%；销售、管理及研发费用率分别下降22.78pcts、16.83pcts 及8.92pcts 至10.91%、3.52%及1.74%；整体看净利率大幅上升44.14pcts 至54.94%。

    后疫情时代，公司抗疫优势正转化为长期成长动能我们持续强调疫情为公司加速成长的“催化剂”，当前我们认为已经有所表现：

    1、 研发创新能力大幅增强：研发投入来看，公司2020 年研发费用同比增长112.48%至8,277 万元，研发人员数量由上年的229 人上升至313 人，平均薪酬由6.58 万元上升至13.50 万元；研发成果来看，公司2020 年新获国内外产品注册准入100 个，其中境外注册准入90 个；新增国内外专利授权33 项，其中国内发明专利授权18 项。整体看，2020 年公司在研发资金投入、人才配置大幅加强，且已有显著成果，是公司长期发展的动力；2、 品牌知名度显著提升：抗疫方面，公司第一时间开发出一系列抗议产品并构建了全场景化“圣湘方案”，全面助力全球疫情防控，公司抗疫团队主动奔赴国内外抗疫一线支援，其反应迅速、支援及时获得国内外的高度肯定。

    产品推广方面，公司2020 年内开展传染病防治、血液安全、宫颈癌预防、呼吸道疾病防控等多领域学术会议数百场，积极参与上海CMEF、南昌CACLP、青岛NCLM 等行业盛会，使得公司品牌力大幅提升；3、 国际化布局全面提速：公司抗疫期间产品服务区域从2019 年的40 多个国家快速发展到近160 个国家和地区，境外营业收入占比由2019 年的4.98%提升到53.49%，海外渠道建设也得到极大加强。结合公司公告的产品不断获得欧盟CE、美国FDA 认证，公司优质产品有望加速登上国际舞台。

    我们认为，以上公司变化奠定了长期成长基础，叠加疫情带来的PCR 行业发展加速，公司有望成长动能接力，登上新台阶。

    盈利预测及估值

    公司2020 年业绩因产品及服务在疫情防控中需求旺盛实现高增。长期看，我们看好疫情为公司带来了行业景气度提升的历史性机遇，同时公司自身也着力将疫情中的获利积极转化为长期的成长动能，当前为公司新旧动能转换窗口期，建议布局。预计2021-2023 年公司EPS 为4.55、4.01、4.05 元/股，当前股价对应2021 年PE 为16 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    新品推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、IVD 技术颠覆风险、政策变化风险。