事件：10 月30 日，敏芯股份发布2024 年三季报，公司2024 前三季度实现营业总收入3.37 亿元，同比+29.95%；实现归母净利润-0.48 亿元；扣非归母净利润为-0.44 亿元。其中，单Q3 实现营业收入1.31 亿元，同比+26.75%，环比+11.52%；归母净利润为-0.13 亿元；扣非归母净利润为-0.07 亿元。

    　　三季度营收稳步增长，归母净利亏损持续收窄。24Q3 公司实现营业收入1.31 亿元，同比+26.75%，环比+11.52%；归母净利润-0.13 亿元，环比减亏0.08 亿元，公司2024 年第三季度单季度营业收入再创历史新高。分业务来看，2024 年前三季度，得益于公司在新产品领域的持续发力，压力产品线收入同比+156.61%。压力产品线增长主要得益于新品类微差压传感器产品的贡献，微差压产品收入同比+474.65%。其中，气压计产品在获得国内知名客户突破认证使用后，逐渐向其他品牌扩展渗透。盈利能力方面，随着2024 年下半年消费类市场需求的逐渐回暖以及公司高毛利新产品的逐渐起量，公司24Q3 产品毛利率为23.01%，创近两年单季度新高，同比增加10.58pct，环比增加2.06pct，复苏势头明显。

    　　新产品持续推出，新市场打开新空间。公司确保主业市场份额的同时，持续开拓新业务。微差压传感器方面，公司持续将MEMS 微差压传感器技术在电子雾化器产品中推广运用，实现向品牌客户大批量出货，开辟了潜在第二增长曲线；气压计方面，公司开发的用于可穿戴和运动产品市场的防水气压计类产品，在智能手表市场已获得国内头部客户认可并建立良好的合作关系，实现批量出货，并逐步往其他客户及ODM 市场推广；加速度计方面，公司不断优化加速度计芯片的工艺，提高了加速度计芯片的良率，增加了产能，提高了产品出货量，后续力争在品牌客户中取得突破性进展。

    　　高度重视研发，全产业链技术积累深厚。2024 年Q1-Q3，公司持续保持高强度的研发投入，坚持技术创新，不断加强新产品、新技术、新工艺的研发，研发投入0.58 亿元，创历史新高。2023 年12 月，公司通过简易程序再融资完成募资1.23 亿元（净额），用于“年产车用及工业级传感器600 万只生产研发项目”和“微差压传感器研发生产项目“，推动公司跨越式发展。公司新赛道比如微差压产品、气压计产品等上量较快，需求旺盛。IMU、汽车压力模组等产品随着下游客户的导入和测试，也将持续带来量产订单。

    　　投资建议：我们预计公司24/25/26 年营业收入为5.04/6.71/9.11 亿元，对应PB 为2.6/2.5/2.3 倍。公司是国内少数在MEMS 传感器芯片设计、制造、封测等环节都具备自主研发能力和核心技术的标的，预计未来三年将保持收入持续增长，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。