敏芯股份：国产MEMS 传感器标杆企业。敏芯股份作为国内少数掌握多品类MEMS 芯片设计和制造工艺能力的上市公司，公司以消费电子行业为主导、积极布局并开拓汽车、工业控制和医疗等下游市场。

    消费：消费类是公司MEMS 产品线的重要应用领域。公司的声学、压力、惯性、骨传导、压感传感器均在上述领域有所应用。(1) 声学传感器：根据Omdia《MEMS 麦克风板块市场份额2021》报告显示，2020 年公司硅麦克风芯片的出货量已位列全球第三，成为仅次于英飞凌和楼氏的芯片厂商；(2) 压力传感器：

    对于消费类领域应用的压力传感器，公司针对市场应用广泛的特点，开发出品类众多的器件类型，包括差压传感器、大气压力计/高度计、防水气压计、水深计等产品；(3) 骨传导传感器：公司在全球范围内创新性地推出新一代的骨传导传感器方案，与其他骨传导传感器方案相比具有突出的优势；(4) 压感传感器：公司在全球范围内率先推出压感传感器芯片，是公司在MEMS 传感器领域的“MeFirst”的尝试。

    汽车：汽车是MEMS 传感器的传统应用市场。公司针对汽车领域的产品主要为压力传感器和流量传感器，全部使用自有MEMS 芯片。公司新推出的用于测量DPF 两端压差的差压传感器DPS 和用于测量燃油蒸汽压力的EVAP 传感器相继研发成功。公司同样着眼于由汽车电动化、智能化和网联化的趋势带来的一些新的应用产品开发。

    工控、医疗及其他：公司是国内血压计芯片的头部供应商，工控、医疗国产替代空间大。公司在原有芯片基础上开发了更小尺寸血压计芯片，将其应用在一次性血压计上，进一步扩展了产品的覆盖面。此外，医疗、工控行业对流量传感器的需求将持续增加，该类产品具有较大的进口替代空间，基于上述市场需求，公司在流量传感器方面也启动研发，大流量传感器芯片目前也已开发成功，为后续不同量程传感器芯片的开发奠定了基础。大流量传感器芯片已获得客户认可，开始小批量出货，预计明年可以实现量产。后续公司将继续小流量传感器芯片的研发，并将开始模组的开发。

    盈利预测、估值与评级：公司2021 年收入增长7%但归母净利润下滑70%，2022年第一季度收入下滑16%且归母净利润下滑161%。综合考虑到公司下游的智能手机行业持续低景气度、公司传统业务硅麦竞争加剧导致毛利率下滑、公司布局新业务且大幅提高研发投入，我们下调2022 年归母净利润为0.31 亿元（下调幅度为72.07 %），下调23 年净利润预测为0.52 亿元（下调幅度为70.95%），新增24 年净利润预测0.90 亿元，目前市值对应22-24 年PE 分别为89x、53x、31x，维持“买入”评级。

    风险提示：芯片缺货；消费电子景气度下滑；行业竞争加剧风险。