投资要点：

    业内领先的多品类MEMS芯片平台，打造全国产产业链敏芯股份是国内最早一批进入MEMS传感领域的公司，也是少数从MEMS芯片设计到晶圆制造到封装测试各环节都有核心技术的企业，实现了MEMS传感器全生产环节的国产化。目前公司主要产品包括MEMS麦克风、压力传感器和惯性传感器，公司MEMS麦克风芯片出货量已至全球第三。

    MEMS芯片贴合消费/物联网需求应用场景日趋丰富，行业成长迅速MEMS是将传统机械系统微型化的技术，具有低功耗、小型化、一致性高等优势，因此十分贴合消费电子及物联网应用需求，伴随消费电子多样化MEMS传感需求不断增长。2020年全球MEMS行业规模达175亿美元。随着物联网和AI技术的不断发展，MEMS传感作为信息获取和交互的关键器件，市场空间将持续扩张，预计未来五年全球行业CAGR达10.18%。

    向工艺端延伸构筑公司核心技术壁垒

    　　MEMS行业“一种产品一种工艺”，相比集成电路芯片更考验设计到生产全产业链know-how，工艺需求程度更高。公司通过子公司德斯倍自建封测产线，并出资设立产业投资基金建设MEMS中试线转型Fablite模式，加快产品迭代与研发速度，从工艺端构建公司核心技术壁垒。

    盈利预测

    　　我们预计公司2021-2023年实现归母净利润0.58、0.97、1.51亿元，三年CAGR为53.80%，对应P/E为93x、56x、36x。考虑到MEMS行业在国内依托消费电子需求的高成长以及行业高壁垒属性，公司作为MEMS行业龙头在工艺和设计方面具备优势，享受行业高成长红利。首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示

    　　产品客户导入不及预期风险；下游需求受疫情等因素影响不及预期风险；毛利率下降的风险；专利诉讼对公司造成不利影响的风险。