公司发布2 023年三季报：前三季度公司实现营收1.67 亿元，同比增长34.71%；归母净利润0.53 亿元，同比增长45.24%；扣非后归母净利润0.48 亿元，同比增长38.13%；基本每股收益0.64 元/股，同比增长39.13%；加权平均净资产收益率5.86%，同比增加0.52pct。2023Q3 实现营收0.80 亿元，同比增长23.25%，环比增长18.01%；归母净利润0.32 亿元，同比增长29.42%，环比增长70.74%；扣非后归母净利润0.30 亿元，同比增长25.11%，环比增长89.03%。

    　　应用场景不断丰富，新产品逐渐放量带动公司业绩增长。2023 年前三季度公司收入增长主要系：1）无线信道仿真仪产品的应用场景不断丰富，市场空间稳定增长，公司产品综合性能及功能的持续迭代，逐步在如卫星通信、半导体等市场形成重要突破；随着下游各领域研发需求复杂度不断提升，公司高性能型号产品出货持续增长；2）射频微波信号发生器等产品市场广阔，产品进一步成熟，持续获取各下游用户认可，订单量快速增长，对公司业绩贡献明显；3）新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单；4）各类系统级整体解决方案优势凸显，能更好的满足各行业总体单位和各类外场应用场景客户的测试仿真需求。

    　　Q3 毛利率、净利率同环比有所提升，加大研发投入力度导致期间费率增长。2023 年前三季度公司毛利率66.75%，同比增加1.37pct，毛利率持续增长主要系公司聚焦高端测试仿真仪器，技术壁垒高；净利率32.01%，同比增加2.32pct。2023Q3 毛利率为68.59%，同比增加4.70pct，环比增加4.67pct；2023Q3 净利率40.00%，同比增加1.91pct，环比增加12.35pct。2023 年前三季度，公司期间费用为0.57 亿元，同比增长60.35%，期间费率34.43%，同比增加5.51pct。其中，销售费用0.17 亿元，同比增长43.65%，销售费率10.40%，同比增加0.65pct；管理费用0.11 亿元，同比增长36.98%，管理费率6.65%，同比增加0.11pct；财务费用-0.13 亿元，同比减少0.03 亿元；研发费用0.42 亿元，同比增长65.23%，研发费率25.23%，同比增加4.66pct，主要系公司持续加大研发投入，现有产品持续迭代及功能丰富保证产品的核心竞争优势，新产品的投入保证公司未来新增业务的持续来源，产品矩阵不断丰富。2023 年前三季度其他收益443.87 万元，同比增长642.13%。

    　　经营性现金流持续改善，营运能力有所提升。2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-0.06 亿元，同比增加0.33 亿元，主要系销售回款、收到的银行利息及政府补助增加导致经营活动产生的现金净流入同比有较大幅度增长；投资活动产生的现金流量净额-2.74 亿元，同比减少0.29 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-0.09 亿元，同比减少6.13 亿元。截至三季度末，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计2.03 亿元，同比增长30.83%，相较于2023 年初增长37.40%；存货0.91 亿元，同比增长11.71%，相较于2023 年初增长4.07%；2023 年前三季度，应收账款周转率1.01 次，同比增加0.02次；存货周转率0.58 次，同比持平。

    　　我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.08/1.42/1.90 亿元，对应PE 为46.0/35.1/26.1倍（2023.11.03），维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；市场开拓不及预期；新品研发不及预期。