事件:

    　　10 月29 日，坤恒顺维发布2023 年三季报：2023 前三季度，公司实现营业收入1.67 亿元，同比增长34.71%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增长45.24%。2023Q3，公司实现营业收入0.8 亿元，同比增长23.25%；实现归母净利润0.32 亿元，同比增长29.42%。

    　　投资要点:

    　　核心产品应用场景不断丰富，带动订单增长。公司无线信道仿真仪产品逐步在卫星通信、半导体等市场形成重要突破，产品综合性能及功能持续迭代，应用场景不断丰富，市场空间稳定增长；随着下游各领域研发需求复杂度不断提升，公司高性能型号产品出货持续增长。公司射频微波信号发生器等产品进一步成熟，持续获取各下游用户认可，订单量快速增长，助力公司业绩增长。

    　　新产品推进导入下游客户，系统级解决方案优势凸显。2023 年1 月，公司发布KSW-VSA01 频谱/矢量信号分析仪，目前已导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单。公司各类系统级整体解决方案能更好地满足各行业总体单位和各类外场应用场景客户的测试仿真需求，优势凸显。

    　　毛利率维持高位，研发费用大幅增长。2023 年前三季度，公司毛利率为66.75%，同比提升1.36pct。公司研发费用合计0.42 亿元，同比增长65.23%；研发费用率为25.23%，同比提升4.66pct。公司净利率为32.01%，同比提升2.32pct。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到目前公司在研产品较多，研发费用较高，我们略下调公司2023/2024/2025 年归母净利润预测分别至1.11/1.49/2.08 亿元，对应PE 分别为47/35/25 倍；但公司核心产品竞争力强，订单持续增长，我们看好公司研发投入产生的长期价值与研发团队的持续创新能力，故维持“买入”评级。

    　　风险提示 下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。