投资要点

    　　公司发布2023年半年报：实现营收0.87 亿元，同比增长47.29%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长77.56%；扣非后归母净利润0.18 亿元，同比增长66.17%；基本每股收益0.26 元/股，同比增长62.50%；加权平均净资产收益率2.39%，同比增加0.40 个百分点。2023Q2 公司实现营收0.68 亿元，同比增长43.82%，环比增长250.97%；公司实现归母净利润0.19 亿元，同比增长47.41%，环比增长582.77%。

    　　市占率稳步提升、应用领域逐步拓展带动公司业绩增长。2023H1 公司经营业绩快速增长主要系：1）核心产品矩阵逐步完善，市场占有率稳步提升：①公司拳头产品无线信道仿真仪逐步在如卫星通信、半导体、终端测试市场形成重要突破；②射频微波信号发生器产品进一步成熟，订单量快速增长，对公司业绩贡献明显；③新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单。2）行业解决方案持续丰富，应用领域逐步拓展：公司系统级解决方案从无线电测试仿真，不断拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等解决方案，能更好满足各类外场应用场景客户的测试仿真需求。

    　　毛利率维持高位，净利率大幅提升。2023H1 公司综合毛利率65.06%，同比减少1.96 个百分点；净利率24.67%，同比增加4.21 个百分点，主要系其他收益及所得税费用所带来的影响，2023H1 其他收益282 万元，同比增加246 万元，所得税费用-28 万元，同比减少268 万元，二者合计影响净利率7.04 个百分点。2023Q2，公司毛利率63.92%，同比减少1.36 个百分点，环比减少5.13 个百分点；净利率27.65%，同比增加0.67 个百分点，环比增加13.44 个百分点。

    　　期间费率保持平稳，持续加码研发投入。2023H1，公司期间费用为0.36 亿元，同比增长47.14%，期间费率41.90%，同比减少0.04 个百分点。其中，销售费用0.11 亿元，同比增长51.45%，销售费率12.77%，同比增加0.35 个百分点，主要系公司为巩固和提升市场份额，加强销售团队建设，销售人员薪酬及业务费用增加所致；管理费用0.07 亿元，同比增长14.87%，管理费率7.64%，同比减少2.15 个百分点，主要系随着业务增长，管理人员薪酬同比增加所致；财务费用-0.09 亿元，同比多减0.04 亿元，财务费率-10.48%，同比减少1.64 个百分点，主要系募集资金现金管理产生的利息收入增加所致；研发费用0.28 亿元，同比增长64.84%， 研发费率31.98%，同比增加3.40 个百分点，主要系公司持续加大研发投入、积极加快新产品研发及现有产品快速迭代所致。

    　　完善产品矩阵，核心产品不断突破。2023H1，公司在各产品线不断突破：1）无线信道仿真仪：研发中心开展更大带宽、更强互联互通能力的无线信道仿真产品研制，新一代产品将更加广泛地用于移动互联网、卫星组网、车联网、无线电自组网等领域的测试场景需求；2）射频微波信号发生器：持续优化产品性能，综合技术指标逐步接近全球行业标杆产品，并且开展了更大带宽、更高频率信号生成技术的研究；3）频谱/矢量信号分析仪：2023 年1 月发布KSW-VSA01 频谱/矢量信号分析仪，频率范围覆盖8、26 和44GHz，支持主流无线通信标准型号的解调分析，最大可配2GHz 解调带宽，能够分析WiFi，5GNR 等宽带信号，可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试；4）矢量网络分析仪：继续进行样机研制工作；5）其他基于HBI 平台的测试仿真设备：通用接收机产品技术指标持续优化。矢量信号收发仪产品功能更加丰富，并且最高工作频率提升到40GHz，频谱扫描速度、功率准确度、最大瞬时带宽等技术指标持续提升。

    　　我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.07/1.42/1.91 亿元，对应PE 为51.0/38.4/28.6倍（2023.08.31），首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；市场开拓不及预期；新品研发不及预期。