公司发布2022 半年报。22H1 公司实现营收0.59 亿，yoy 51.93%；归母净利润0.12 亿，yoy 179.09%。其中22Q2 实现营收0.47 亿，yoy 48.20%；归母净利润0.13 亿，yoy 67.63%。2022H1 公司毛利率67.02%，同比提升4.53pct。得益于下游军用、民用市场快速发展以及公司相关产品优秀的性能，公司逐步导入了更多下游客户，取得订单的持续增长。

    　　加大研发投入，产品矩阵雏形初显。2022H1 公司研发投入0.17 亿，yoy83.39%。公司持续积累核心技术，加大投入至产品迭代升级中，并在多产品领域取得突破：无线信道仿真仪完成OTA 毫米波测试系统设计，同时卫星和车联网仿真功能也完成开发和完善；信号发生器目前已具备多性能选件；频谱分析仪完成2Hz-44GHz 原理样机，目前正在进行整机优化工作；矢量网络分析仪关键技术持续突破；HBI 平台通用接收机、矢量信号收发信机等产品研发公司进展顺利。

    　　技术实力强劲，关键指标对标海外龙头。公司为国内少数聚焦于高端无线电测试仿真仪表研制的企业，公司参与了国内/全球运营商通信设备系统、各大科研院所、嫦娥登月计划等测试服务环节中。公司无线信道仿真仪产品对标是德科技最高端型号F64、思博伦Vertex 系列；射频微波信号发生器对标是德科技最高端产品 VXG 系列、罗德与施瓦茨公司高端产品SMW200A。

    　　公司在频率范围、最大带宽、最大独立本振数量、相位噪声、存储深度、频率范围等方面较领先，其他方面接近国际领先水平。

    　　海外巨头主导市场（主要来自美国），国产化空间广阔。全球龙头是德科技超300 亿美金市值，2021 财年营收达到49.41 亿美金，动态pe 接近30 倍。

    　　据Frost & Sullivan 的数据统计，是德科技、罗德与施瓦茨、安立、泰克、力科为全球电子测量仪器的头部公司，主要来自美国，C5 高达48.7%。我国电子测量仪器行业受国外隐形技术壁垒等因素制约，高端产品依赖进口。

    　　2019 年，国产仪器为电子测量测试仪器市场仅贡献不到30%收入，国产化空间巨大。

    　　盈利预测及投资建议： 我们预计公司2022/2023/2024 年实现营收2.25/3.37/5.23 亿元； 归母净利0.84/1.44/2.17 亿元； 对应PE66.7/38.6/25.7x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品开发不及预期，下游需求不及预期，零部件及芯片供应进展。