23 年营收端高增，维持“买入”评级

    　　2024.1.30 公司发布2023 年度业绩快报，公司预计2023 年实现营收9.16亿元，同比+36.25%，预计实现归母净利润3.34 亿元，同比+0.29%。考虑到下游客户采购节奏波动，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2025年实现归母净利润5.18/ 6.58 亿元（前值为5.94/7.86 亿元），对应PE 分别为31/24 倍。根据Wind 一致预期，可比公司24 年平均PE 为25X，考虑公司主营业务隐身材料的行业稀缺性，且当前多个牌号产品进入小批量试生产阶段，未来新牌号转正式批产后成长空间广阔，给予公司24 年PE 36X，对应目标价为134.28 元（前值为192.15 元），维持“买入”评级。

    　　产销量稳步提升，子公司亏损与股份支付致使利润端承压单季度来看，23Q4 公司预计实现营收3.14 亿元，同比+30.04%，环比+42.71%，23Q4 预计实现归母净利润 0.64 亿元，同比-52.18%，环比-26.46%。根据公司公告，公司23 年营收同比增长36.25%，主要系客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升。利润端，由于公司预计控股子公司上海瑞华晟新材料确认股份支付费用约1.86 亿元，同时新设控股子公司尚在产能建设期，全年亏损约2200万元，上述因素对公司利润端产生一定影响。

    　　董监高增持公司股份，彰显管理层长期业绩信心公司于24.1.30 同时发布《“提质增效重回报”行动方案》，董监高等 10 人参与拟自2024.1.31 起6 个月内合计增持公司股份金额区间 1000~2000 万元，并承诺完成后六个月内不减持。同时公司将持续推进募投项目建设，新材料园（一期）项目正在加快建设中，结构隐身材料生产车间开始进行设备调试等工作，公司采取边建设边投用的原则，相关厂房等基础设施将会根据实际建设情况渐次投入使用。华秦科技新材料园（二期）项目亦处于建设规划中。

    　　批产合同逐步落地，新增长点不断涌现

    　　2024.1.17 与2024.1.30，公司发布两项《关于公司签订日常经营重大合同的公告》，合同金额分别为3.10 亿元（按合同要求的时间节点交付）、3.32亿元（公司收到零件之日起180 日内交货，客户有权根据进度要求调整交货时间），两项合同均为批产项目销售合同。结合此前2023.10.24 公告，公司四个牌号隐身材料产品达到重要应用节点，进入小批试生产阶段，公司将积极配合主机承制单位，做好军品配套生产供应。我们认为公司批产合同逐步落地，同时积极拓展产品生产管线，后续有望打造新增长点。

    　　风险提示：主营业务毛利率下降；预研试制、小批试制阶段产品不达预期。