事件：公司1 月30 日发布2023 年业绩快报，2023 年预计实现营收9.16亿元，YoY+36.25%；归母净利润3.34 亿元，YoY+0.29%；扣非归母净利润3.85亿元，YoY+23.3%。公司2023 年业绩符合市场预期。2023 年营收快速增长主要是客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多。此外，公司近期签订2 个重大合同（合计含税金额6.42 亿元），并在1 月30 日公告董监高拟增持公司股份1000~2000 万元，公司基本面持续向好，董监高增持彰显公司长期发展信心。具体分析如下：

    　　4Q23 营收同比增长30%；子公司股份支付&阶段性亏损影响短期利润。

    　　单季度看，公司：1）4Q23 预计实现营收3.14 亿元，YoY+30.0%，归母净利润0.64 亿元，YoY-52.5%，扣非归母净利润1.27 亿元，YoY-2.6%；2）1Q23~3Q23 分别实现收入1.87 亿（YoY+31.3%）、1.95 亿（52.2%）、2.20亿元（YoY+37.2%），4Q23 营收延续较高水平增长。利润端，公司在2023 年7 月对外投资设立控股子公司上海瑞华晟，2023 年上海瑞华晟预计确认1.86 亿元股份支付费用（公司持股比例51.5%，按比例影响归母净利润）；同时，上海瑞华晟尚在产能建设期，产生建设期亏损约2200 万元，两者均对公司当期利润产生一定影响。

    　　大额合同接踵而至，积极推进产能建设匹配下游增量需求。1）公司于2024年1 月17 日和30 日分别披露已批产隐身材料合同3.10 亿元（含税）和3.32亿元（含税）。两个重大合同均显示产品价格较为稳定，说明市场关注的降价问题并无风险。同时，2023Q4，公司四个牌号隐身材料产品进入小批试生产阶段，这些均为公司2024 年的经营和业绩提供了基本保证。2）产能建设方面，①母公司：新材料园（一期）项目正在加快建设中，结构隐身材料生产车间开始进行设备调试等工作。新材料园（二期）项目亦处于建设规划中。②沈阳华秦目前正在进行产线建设，部分产线开始首件验证及试生产，并通过某重要客户供应商资格认证。③南京华秦目前在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室、建筑吸声材料、轨道交通等领域取得业务进展，并积极开展航空、水下航行器、高速列车等声学超构材料的跟研。④上海瑞华晟和沈阳瑞华晟已设立完成，正在积极开展项目前期建设工作。公司积极推进隐身材料产能建设，新增产能将匹配未来新型号定型批产后的增量市场。

    　　投资建议：公司是我国隐身材料龙头，基于在中高温隐身材料领域优势积极拓展航发产业链配套能力，同时公司也在不断拓展新业务方向打开成长空间，我们看好公司发展前景。参考2023 年业绩快报情况，我们预计公司2024~2025年归母净利润为5.0 亿、7.2 亿元，对应PE 为28/20x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：型号批产节奏不及预期、产品价格波动、新业务拓展不及预期等。