特宝生物公布2024年中期业绩，2024年上半年公司营业收入11.9亿元，同比+31.7%；归母净利润3.1亿元，同比+50.5%；扣非归母净利润3.3亿元，同比+41.7%

    2024Q2单季度，公司营业收入6.4亿元，同比+33.1%，环比+18.2%；归母净利润1.8亿元，同比+48.7%，环比+36.3%；扣非归母净利润1.8亿元，同比+40.7%，环比+25.4%。

    派格宾持续放量驱动业绩增长，推动降本增效费用控制良好。报告期内公司营业收入持续增长，主要原因是随着乙肝临床治愈理念的不断普及和科学证据的积累，公司产品派格宾在提高乙肝临床治愈率以及显著降低肝癌发生风险方面的研究证据进一步得到专家和患者的认可，产品持续放量。费用方面，公司持续推进降本增效，2024Q2单季度公司销售费用率40.0%，同比降低6.9个百分点，环比降低4.4个百分点。管理费用率10.1%，基本保持稳定，研发费用率10.9%，同比增长2.8个百分点，环比增长2.9个百分点，控制销售费用的同时加大研发投入。

    同步公布2024股权激励计划（草案），彰显长期发展信心。公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），考核年度为2024年-2026年三个会计年度，每个会计年度考核一次。考核目标分别为相对2023年净利润为基数，净利润增长不低于30%/70%/120%（“净利润”是指归属于上市公司股东的净利润，并剔除公司全部在有效期内的股权激励计划/员工持股计划（若有）所涉及的股份支付费用数值作为计算依据）。以上业绩考核目标彰显公司长期发展信心。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司主要产品派格宾在慢乙肝临床治愈与肝癌预防上的潜力，学术证据充分，将进一步提升专家的认可度，同时公司持续推进降本增效。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.4亿元、9.5亿元、12.6亿元，同比+32%、+30%、+32%，对应PE分别为26x、20x、15x，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：销售不及预期风险、研发不及预期风险、支付环境变化风险、竞争加剧风险等。