事件:

    2024 年8 月21 日，特宝生物发布2024 年半年度报告：2024 年上半年公司营业收入11.90 亿元（yoy+31.68%），归母净利润3.04 亿元（yoy+50.53%），扣非归母净利润3.30 亿元（+41.67%）。

    投资要点:

    公司2024 年上半年业绩高速增长。2024 年上半年公司营业收入11.90 亿元（yoy+31.68%），归母净利润3.04 亿元（yoy+50.53%），扣非归母净利润3.30 亿元（+41.67%）。2024 年Q2 公司营业收入6.45 亿元（yoy+33.09%），归母净利润1.76 亿元（yoy+48.75%），扣非归母净利润1.84 亿元（yoy+40.70%）。

    2024 年Q2 公司销售费用控制，推动净利润率同比提升。2024年Q2 公司毛利率93.61%，同比下降1.00pct；销售费用率40.00%，同比下降6.85pct；管理费用率10.09%，同比提升1.60pct；研发费用率10.91%，同比提升2.75pct。2024 年Q2 单季度净利润率27.24%，同比提升2.87pct。

    创新产品研发和真实世界研究持续推进。2024 年1 月公司长效人生长激素益佩生申报上市，2024 年3 月派格宾的乙肝临床治愈适应症申报上市。截至2024 年半年报，公司长效促红素已完成II期临床，正在进行III 期临床准备工作。“珠峰”等多项真实世界研究推动，乙肝患者长效干扰素临床获益研究持续深入。

    股权激励彰显长期高速增长信心，2024-2026 年有望持续保持30%左右利润增长。公司同步发布2024 年股权计划激励（草案），以39.8 元/股授予600 万股，激励对象677 人（截至2023 年年底，占公司员工总数的34.54%）。激励考核目标为2024-2026 年归母净利润较2023 年基数增长分别不低于30%、70%、120%。

    盈利预测和投资评级我们预计， 2024/2025/2026 年公司收入为28.81 亿元/39.45 亿元/52.51 亿元，归母净利润7.76 亿元/10.95亿元/15.03 亿元，对应PE 为28.51X/20.20X/14.72X。我们认为，公司蛋白长效修饰技术平台积累深厚、产品管线丰富，长效干扰素 快速放量、长效人粒细胞刺激因子上市贡献新增量。维持“买入”评级。

    风险提示乙肝新患入组速度不及预期，临床试验结果和进度不及预期，政策变化导致产品价格变化超预期的风险，新产品推广销售不及预期的风险，市场竞争加剧超预期的风险，知识产权和原材料供应商合作变动的风险。