事件：公司发布2023 年年报，报告期内公司实现营收21.00 亿元，同比增长37.55%；实现归母净利润5.55 亿元，同比增长93.52%；实现扣非归母净利润5.79 亿元，同比增长73.58%。

    长效干扰素驱动业绩增长，增加适应症有望加速放量。2023 年公司长效干扰素派格宾销售收入17.90 亿元，同比增长54.2%，占总营收85.2%。公司稳步推进以临床治愈为目标的慢乙肝确证性临床试验，派格宾联合核苷（酸）类似物针对成人慢乙肝增加适应症的上市许可申请，已于2024 年3 月顺利获得国家药监局受理，预计该新适应症获批后有望进一步提升派格宾在乙肝治疗领域的竞争优势，提高产品市场渗透率，带动公司业绩快速增长。

    长效升白药纳入医保目录，预期成为新业绩增长点。公司长效升白药珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）于2023 年6 月30日正式获批上市，于2023 年12 月被成功纳入国家医保目录。长效升白药珮金纳入医保目录后，有助于减轻肿瘤放化疗相关中性粒细胞减少症患者的经济负担，提高其临床可及性，未来有望加速该产品放量，为公司提供新的业绩增长来源。

    推动多领域研发创新，积极开展国内外合作。公司于2023 年研发投入2.80 亿元，同比增长34.96%。报告期内，公司积极开展多项研究项目，Y 型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）项目完成3 期临床研究，已于2024 年1 月获得药品注册申请受理；Y 型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成2 期临床研究，正开展3 期临床研究申请相关准备工作；AK0706、人干扰素α2b 喷雾剂项目处于1 期临床研究。此外，公司与Aligos 对基于治疗肝炎的核酸技术产生的寡核苷酸化合物开展合作研发，积极寻求在慢乙肝临床治愈领域取得突破。

    投资建议：我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为35.0%、34.9%、23.5%，净利润增速分别为37.9%、38.9%、25.9%，对应EPS 分别为1.88 元、2.56 元、3.22 元，对应PE 分别为32.9倍、24.2 倍、19.2 倍；给予公司2024 年PE 35 倍估值水平，对应6 个月目标价为65.90 元/股，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：干扰素市场竞争加剧的风险，干扰素集采的风险，临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险。