业绩简评

    　　2023 年9 月26 日，公司发布2023 年前三季度业绩预告的自愿性披露公告，公司2023 年前三季度预计实现归母净利润3.40 亿元~3.80 亿元，同比增长70%~90%，扣非归母净利润3.80 亿元~4.20亿元，同比增长56%~72%；单季度看，预计2023 年Q3 实现归母净利润1.38~1.78 亿元，同比增长106%~166%，扣非归母净利润1.47~1.87 亿元，同比增长58%~101%；公司第三季度业绩超预期。

    　　经营分析

    　　乙肝临床治愈理念不断深入，派格宾市场需求持续增加。公司致力于成为慢乙肝临床治愈领域的领导者，积极探索乙肝临床治愈方案优化。随着中国《慢性乙型肝炎防治指南》（2022 年版）将核苷经治慢性乙型肝炎患者人群考虑使用聚乙二醇干扰素α追求临床治愈纳入推荐意见，临床治愈的观念得到进一步深化。公司核心产品派格宾于2016 年获批上市，是国内首个拥有完全自主知识产权的长效干扰素产品，目前在慢乙肝治疗领域应用继续保持领先优势，销售收入持续保持高速增长。

    　　长效人粒细胞刺激因子获批上市，有望贡献业绩增量。公司血液肿瘤线新产品珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）于今年6 月获批上市；公司此前与江苏复星医药销售有限公司签署独家商业化协议，同意授予江苏复星在中国大陆地区（港澳台地区除外）的独家推广及销售权利，合作产品获批上市后公司可获得不低于7300万元人民币的首付款和里程碑款项，并根据协议约定向江苏复星支付推广服务费，未来该产品有望进一步贡献业绩增量。

    　　坚持自主创新，在研产品有望接续落地。公司坚持自主创新与研发，持续稳步加大研发投入。上半年公司开展的首个以乙肝表面抗原清除（临床治愈）为主要疗效指标的长效干扰素确证性临床试验已完成受试者用药，正在进行停药后随访，此外Y 型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）完成Ⅲ期受试者招募，Y 型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）项目已完成Ⅱ期临床研究，在研产品若顺利上市将持续丰富公司产品线，奠定业绩长期增长基础。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　基于公司业绩预告超预期，我们上调盈利预期，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润4.71（+64%）、6.72（+43%）、9.02（+34%）亿元，对应当前EPS 分别为1.16 元、1.65 元、2.22 元，对应当前P/E 分别为29、21、15 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术升级迭代风险；新产品销售推广不及预期风险；研发失败风险；技术成果无法有效转化风险。