业绩简评

    2023 年8 月17 日，公司发布2023 年半年度报告，公司2023 年上半年实现收入9.04 亿元，同比+26%；实现归母净利润2.02 亿元，同比+51%；实现扣非归母净利润2.33 亿元，同比+54%；单季度来看，2023Q2 实现收入4.84 亿元，同比+31%；实现归母净利润1.18亿元，同比+55%；实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比+73%。

    经营分析

    慢乙治愈持续深入，派格宾放量带动业绩高速增长。公司持续深入探索乙肝临床治愈领域，积极探索乙肝临床治愈方案优化。随着中国《慢性乙型肝炎防治指南》（2022 年版）将核苷经治慢性乙型肝炎患者的临床治愈写入推荐意见，临床治愈的观念得到进一步普及，具备临床治愈实践经验的医生数量逐步增加。公司核心产品派格宾的疗效和安全性得到更广泛地验证，临床应用得到持续推动，派格宾销售收入维持高速增长。

    长效人粒细胞刺激因子获批上市，有望贡献业绩增量。公司血液肿瘤线新产品珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）于今年6 月30 日获批上市；公司于今年5 月31 日就该产品与江苏复星医药销售有限公司签署独家商业化协议，同意授予江苏复星在中国大陆地区（港澳台地区除外）的独家推广及销售权利，合作产品获批上市后公司可获得不低于7300 万元人民币的首付款和里程碑款项，并根据协议约定向江苏复星支付推广服务费，截至报告期末公司已收到江苏复星的首付款人民币3000 万元，未来该产品有望进一步贡献业绩增量。

    研发工作持续推进，产品管线有望进一步丰富。公司坚持自主创新与研发，持续稳步加大研发投入。报告期内首个以乙肝表面抗原清除（临床治愈）为主要疗效指标的长效干扰素确证性临床试验已完成受试者用药，正在进行停药后随访，此外Y 型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）完成Ⅲ期受试者招募，Y 型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）项目已完成Ⅱ期临床研究，在研产品若顺利上市将进一步丰富公司产品线，奠定业绩长期增长基础。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持盈利预期，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润4.42（+54%）、6.32（+43%）、8.33（+32%）亿元，对应当前EPS 分别为1.09 元、1.55 元、2.05 元，对应当前P/E 分别为31、22、16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    技术升级迭代风险；新产品销售推广不及预期风险；研发失败风险；技术成果无法有效转化风险。