特宝生物发布2022 年业绩：公司2022 年实现营业收入15.27 亿元，同比+35%；归母净利润2.87 亿元，同比+58%；扣非归母净利润3.34 亿元，同比+70%。

    　　2022Q4 单季度营业收入3.84 亿元，同比+19%；归母净利润8661 万元，同比+62%；扣非归母净利润9024 万元，同比+140%。

    　　收入端：核心产品派格宾快速放量，支撑业绩高速增长。特宝生物长效干扰素产品派格宾2022 年销售收入11.60 亿元，同比+51%。血液肿瘤线产品特尔津销售收入1.90 亿元，同比+0.7%；特尔康销售收入9901 万元，同比-10%；特尔立销售收入6639 万元，同比+26%。营业收入的快速增长主要由核心产品派格宾的快速放量支撑。随着慢乙肝临床治愈的理念逐渐深入人心，公司长效干扰素派格宾进入高速增长期。

    　　利润端：费用控制良好，利润率提升。毛利率角度，公司2022 年毛利率88.96%，相较于2021 年减少0.1 个百分点，基本保持稳定。销售费用7.03亿元，销售费用率46%，相较于2021 年减少6 个百分点。管理费用1.38 亿元，管理费用率9%，与2021 年基本持平。研发费用1.50 亿元，研发费用率10%，相较于2021 年提高3 个百分点。随着公司派格宾产品的销售放量，规模化效应愈发明显，导致公司销售费用率有较大幅度的下降，同时公司加大研发投入，研发费用率不断提升，总体费用控制良好，利润率呈现提升态势。

    　　持续推进公益科研项目，在研管线进展顺利。特宝生物在慢乙肝临床治愈与肝癌防控等领域投入巨大，2022 年公司持续推进“珠峰”、“绿洲”、“萌芽”、“未名”、“领航”等公益项目。同时公司开展的“首个以乙肝表面抗原清除（临床治愈）为主要疗效指标的长效干扰素确证性临床试验——慢性乙肝临床治愈研究项目”正按计划推进临床研究，现已完成所有受试者招募工作。同时针对慢乙肝的新机理药物AK0706 亦已开始受试者招募，进一步完善慢乙肝领域布局。同时管线内还有长效生长激素等长效化项目，临床试验均在顺利推进。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好特宝生物在慢乙肝临床治愈领域的地位与公司主力产品派格宾的放量，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.4、6.4、9.2 亿元，对应PE 分别为42x、29x、20x，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：销售不及预期风险、研发进度不及预期风险、支付政策变化风险等。