事件

    2023 年1 月19 日，特宝生物公布2022 年年报业绩预告，预计2022年归母净利润2.74 亿元到2.78 亿元，同比增加51.21%到53.42%；扣非净利润3.14 亿元到3.18 亿元，同比增加59.88%到61.91%。

    点评：

    2022 全年业绩超预期，四季度扣非归母亮眼根据公司年报预告，取中值测算得2022 年归母净利润2.76 亿元，同比增长52.32%；扣非净利润3.16 亿元，同比增长60.89%。其中2022 年四季度归母净利润为7,560 万元，同比增长41.28%；扣非净利润7,246 万元，同比增长92.41%，扣非净利润增长亮眼。

    长效干扰素2023~2025 市场独家，23 年业绩持续收益自2022 年10 月罗氏旗下干扰素产品派罗欣，正式宣布退出中国市场后，公司乙肝治疗头部产品——派格宾为乙肝领域独家长效干扰素，有望替换部分罗氏退出带来的份额，临床在研竞品短期内难估获批预期，公司有望受益。考虑到2022 年四季度疫情影响，在2023 年二季度有望体现公司业绩加速度。

    临床研发多项进展催化，奠定中长期增长动能公司在乙肝领域深耕多年，大队列真实世界研究“珠峰计划”和“绿洲计划”于2022 年分别顺利结项、完成入组。其中“珠峰计划”将带来乙肝治愈真实世界数据。乙肝治愈大III 期临床预计最晚将在2023年9 月完成，乙肝治愈将有望写进派格宾说明书，支持派格宾临床应用。

    2023 年1 月，公司先后两项临床试验申请获监管批准：人干扰素α2b喷雾剂开展临床试验，拟用于降低新冠病毒暴露后的感染风险；AK0706片获批开展用于HBsAg 持续阳性的HBV 感染治疗的临床试验，继续扩大乙肝领域版图。公司继续就蛋白药物长效修饰技术平台，拓展抗病毒及免疫疾病领域，积极布局新靶点及新适应症。

    投资建议：维持“买入”评级

    我们略微调整2022 年公司业绩预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为15.87 亿元、21.06 亿元、27.15 亿元，分别同比增长40.2%/32.7%/29.0%；实现归母净利润分别为2.76（前值3.06）亿元、4.50 亿元、6.58 亿元，同比增长52.4%（前值69.1%）/62.8%（前值46.7%）/46.4%，对应的PE 为 64X/39X/27X。我们看好公司现有病毒性肝炎、肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量，看好公司派格宾产品竞争格局好、产品学术项目推进顺利、新适应症持续推进，继续维持“买入”的评级。

    风险提示

    药物审批进度不达预期，新药研发风险，行业政策不确定性等。