事件：

    特宝生物发布三季度业绩报告，公司2022Q1~3 收入11.43 亿元（+41.17%）、归母净利2 亿元（+56.95%），扣非归母2.44 亿元（+53.46%）。

    点评：

    收入端和利润端均略微低于预期，和公司产品收入放量周期相关

    公司2022Q1~3 收入11.43 亿元（+41.17%）、归母净利2 亿元（+56.95%），扣非归母2.44 亿元（+53.46%）；公司Q3 收入4.28 亿元，同比25.78%（略低于预期），Q3 归母净利润6675 万元，同比增加20.09%，扣非归母9260 万元，同比增长37.43%（相较于2021Q3 多了非经1400 万，基本符合预期）。公司Q3 销售/ 管理/ 研发费用率分别为44.35%/8.67%/11.46%，同比分别-8.61pct/+0.46pct/+6.11pct，研发费用较大幅提高。毛利率Q3 为89.01%、净利率为15.58%，净利率环比Q2 的20.6%下降较大。22 年4-5 月份疫情散发，一定程度上影响了公司的新患的增加，22Q2 新患者的数量增加缓慢的影响会体现在Q3 收入端，有递延的效应。

    继续看好公司新产品渗透率持续提高

    按照目前优势人群250 万人的渗透率看，2022 年也仅超过2%，派格宾疗效明确，临床专家认可，看好未来渗透率持续提高。

    此外，罗氏合作的歌礼制药2022 年9 月发布公告提到罗氏派罗欣2023 年退出中国市场，下半年起临床医生在干扰素的选择就会陆续转为特宝生物的派格宾，需要四季度的业绩去做验证。预计2023 年的催化如下：

    （1）罗氏退出带来增量；

    （2）珠峰计划数据披露；

    （3）优势人群的治愈率写进说明书等。

    投资建议：维持“买入”评级

    我们考虑到疫情6 月份开始陆续恢复带来Q3 新增患者增加，继续保持公司盈利预测不变，预计公司2022-2024 年营业收入分别为 15.87 亿元、21.06 亿元、27.15 亿元，分别同比增长40.2%/32.7%/29.0%；实现归母净利润分别为 3.06 亿元、4.50 亿元、6.58 亿元，同比增长 69.1%/46.7%/46.4%，对应的 PE 为 49.78X/33.92X/23.17X。我们看好公司现有病毒性肝炎、肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量，看好公司派格宾产品竞争格局好、产品学术项目推进顺 利、新适应症持续推进，继续维持“买入”的评级。

    风险提示

    研发风险，销售浮动，行业政策不确定性等。