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    上海罗氏制药有限公司与中国合作方于2022 年9 月16 日完成补充协议的签署，根据该协议，中国合作方将于2022 年12 月31 日起终止向罗氏制药中国提供派罗欣 (一种治疗乙型和丙型肝炎的聚乙二醇干扰素)的推广服务。

    点评

    派罗欣终止大陆地区商业推广，利好特宝生物乙肝产品2022 年9 月16 日，罗氏制药与中国合作方签订协议，将于2022 年12月31 日起终止向罗氏制药中国提供派罗欣（一种治疗乙型和丙型肝炎的聚乙二醇干扰素）的推广服务。派罗欣的独家推广服务于2018 年12 月启动。

    基于罗氏制药中国对派罗欣在中国大陆地区市场策略的调整，自2022 年12月31 日起双方不再继续派罗欣在中国大陆地区市场的推广合作关系。罗氏制药中国将来不会在中国大陆地区开展派罗欣的商业推广。2021 年派罗欣推广收入分成约7.1 千万元，2022H1 推广收入分成约为3.3 千万元。

    特宝生物乙肝感染素派格宾（聚乙二醇干扰素α-2b 注射液）自此成为国内独家产品（之前为特宝和罗氏），有望在提高的渗透率的同时，补充一部分存量市场的适用需求。

    特宝生物派格宾市场潜力巨大，追求乙肝临床治愈派格宾（聚乙二醇干扰素α-2b 注射液）为国家1 类新药，自2016 年上市至今，获得众多临床医生和患者认可。

    多个重大项目持续推行：特宝生物2018 年启动珠峰项目、2020 年加入绿洲项目、2022 年加入星光计划。珠峰计划预计年底收官，将会陆续公布3万患者后续统计数据。绿洲计划持续推进、相关治愈临床试验预计2023 年取得较大进展。

    乙肝临床治愈可期：根据公司投资者关系记录表披露，截至2022 年7 月底，珠峰项目已入组患者22507 例（部分患者未完成48 周疗程），临床治愈3803 例，治疗36 周以上患者的48 周HBsAg 清除率达到33.2%临床潜力巨大：受制于医生、患者对于乙肝临床治愈意识不足的现状，派格宾至今渗透率11/7000，提高空间极大。国内约有7000 万名慢性肝炎患者，人群巨大。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为15.87 亿元、21.06 亿元、27.15亿元，分别同比增长40.2%/32.7%/29.0%，归母净利润分别为3.06 亿元、4.50 亿元、6.58 亿元，同比增长69.1%/46.7%/46.4%，对应的PE 为41.16X/28.05X/19.16X,我们看好公司现有病毒性肝炎、肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量，同时也看好公司现有科研平台及 后续激素、肿瘤、呼吸等管线的延展性。公司创新药的逐步兑现将带来估值进一步提高。维持公司“买入”的评级。

    风险提示

    研发风险，销售浮动，行业政策不确定性等