事件：公司发布2022 半年报，2022 上半年实现营业收入4.4 亿元（同比-24.3%），实现归母净利润0.74 亿元（同比-46.8%）；22Q2，实现营业收入3.0 亿元（同比-9.5%），实现归母净利润0.56 亿元（同比-32.2%）。

    上半年业绩受疫情影响较大，预计下半年随着流感疫苗放量，业绩将有显著恢复。分产品来看，水痘疫苗方面，我们认为上半年4.4 亿收入中绝大部分是水痘疫苗贡献，流感疫苗贡献不多，考虑到上半年长春地区发生较为严重的疫情，因此水痘疫苗销售表现符合我们预期。

    鼻喷流感疫苗方面，中检院数据显示，截止目前公司的鼻喷流感疫苗已经批签发12 批次，我们估算批签发量约在180-200 万支水平。由于批签发时间较早，Q2 确认了少量产品的收入，受前期南方流感疫情影响，我们认为2022 年是流感疫苗销售大年，看好下半年流感疫苗销售态势。

    带状疱疹疫苗兑现在即。产品管线方面，带状疱疹疫苗顺利完成Ⅲ期临床现场工作，积极推进申报生产工作，目前该疫苗已经获得受理，我们预计该产品2023 年初或有望获批上市；百白破疫苗（三组分）Ⅰ期临床研究现场工作已完成；鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）已完成Ⅱ期临床研究现场工作，公司研发管线正不断丰富。

    盈利预测及投资建议。由于新冠疫情影响，我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.1/6.8/9.5 亿元，对应PE 分别为59/36/26倍，考虑到流感疫苗的市场空间较大，以及带状疱疹疫苗即将兑现，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；研发或报产不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。