事件:公司发布2022 年一季报,实现营业收入1.4 亿元,同比下滑44.3%;实现归母净利润1732 万元,同比下滑68.8%。

    鼻喷流感疫苗受新冠疫苗接种影响,预计2022 年将有显著恢复。公司收入下滑,我们预计主要系疫情影响下,公司水痘疫苗销售不及预期。对公司而言,下半年我们建议重点关注鼻喷流感疫苗的销售恢复情况,今年下半年我们认为新冠疫苗接种的影响将大幅减弱,鼻喷流感疫苗有望恢复较高水平的增长。此外,公司带状疱疹疫苗已经报产并获得受理,我们认为该产品2023 年初或有望获批上市,明年有望开始贡献显著业绩,我们看好未来鼻喷流感疫苗+带状疱疹疫苗双大品种驱动的业务模式。

    带状疱疹疫苗兑现在即。产品管线方面,带状疱疹疫苗顺利完成Ⅲ期临床现场工作,积极推进申报生产工作,目前该疫苗已经获得受理,我们预计该产品2023 年初或有望获批上市;百白破疫苗(三组分)启动Ⅰ期临床试验工作;鼻喷流感减毒活疫苗(液体制剂)获得临床批件并启动Ⅰ期临床试验,公司研发管线正不断丰富。

    盈利预测及投资建议。我们预计2022-2024 年公司业绩分别为4.9/7.4/10.0 亿元,对应PE 分别为31/21/15 倍,考虑到流感疫苗的市场空间较大,以及带状疱疹疫苗即将兑现,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争加剧的风险;研发或报产不及预期的风险;产品销售不及预期。