投资要点：

    事件：2021 年8 月13 日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现收入5.82 亿元（- 2.96%），归母净利润1.38 亿元（-23.06%），扣非归母净利润1.37 亿元（-21.74%）。

    其中Q2 实现收入3.35 亿元（-16.42%），归母净利润0.83 亿元（-36.17%）。业绩符合预期。

    上半年水痘疫苗受疫情影响，下半年鼻喷流感将进入放量期。上半年公司营业收入及利润下滑主要原因包括：（1）自 2021 年 3 月起在全国范围内实施新冠疫苗大规模集中接种，各地疾控中心的库房和接种人员等资源较为紧张，对公司主要产品水痘疫苗的采购和接种造成较大影响；（2）公司提高职工薪酬导致成本费用增加；（3）研发费用同期比大幅增加，主要系全人源抗狂犬病单克隆抗体项目委外实验费增加。下半年将迎来流感季，公司的冻干鼻喷流感疫苗为国内唯一通过鼻喷接种的流感疫苗，对于3-17 岁未成年人群具有一定的使用偏好性，产品已于7 月底开始批签发，下半年将进入产品放量期。

    在研管线逐步兑现，带状疱疹值得期待。托于公司的核心技术平台，公司形成了多层次的研发管线和丰富的项目储备，在研产品包括14 种疫苗和2 种传染病预防相关的全人源单克隆抗体，其中重磅产品带状疱疹减毒活疫苗于2019 年12 月启动Ⅲ期临床，目前处于Ⅲ期临床试验现场关闭过程中，有望于2022 年获得生产批件，于2023 年上市销售，其产品先发优势明显，适龄人群范围更广，销售空间更大。综合国内市场人口基数、产品单价、渗透率及竞争对手情况等假设，我们预计公司的带状疱疹疫苗有望在2026 年贡献51 亿销售额，能够为公司中长期业绩增长提供支撑。

    公司业绩成长性高，维持“买入”评级。随着下半年流感季的到来，公司鼻喷流感将进入放量期，我们维持此前盈利预测不变，预计公司2021-2023 年营业收入分别为19.25/26.36/37.94 亿元，同比增长分别为33.5%、36.9%、43.9%；归母净利润分别为5.67/7.82/11.25 亿元，同比增长分别为35.5%、38.0%、43.9%。2021 年-2023 年EPS分别为1.37/1.89/2.73 元，对应PE 分别为62 倍、45 倍、31 倍。持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    风险提示：疫苗产品临床进度不及预期或研发失败；市场竞争加剧及产品销售不及预期；技术迭代风险；新生儿数量持续下降风险。