公司为国内水痘疫苗龙头，常年市占率位居业内第一。公司是一家主要致力于传染病防治的创新生物医药企业，目前核心产品为水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗，其中水痘疫苗处于较强的竞争地位，常年市占率位居国内第一；冻干鼻喷流感疫苗已于2020 年2 月获得生产批件，为国内唯一通过鼻喷接种的流感疫苗，未来商业化价值较大；狂犬疫苗已完成技改，预计2021 年下半年有望重新生产。

    　　公司研发梯队渐次丰富，其中不乏商业化价值较大的品种。依托于公司的核心技术平台，公司形成了多层次的研发管线和丰富的项目储备，在研产品包括14 种疫苗和2 种传染病预防相关的全人源单克隆抗体。

    　　公司在研的带状疱疹疫苗为国内最早获得临床批件的疫苗，目前正在进行临床Ⅲ期（已完成入组），产品预期将于2023 年获批上市，将有效填补国内市场空白。随着我国老龄化社会的发展，考虑到带状疱疹疫苗的临床亟需性，我们判断其未来市场空间较大。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.04亿元、8.08 亿元、11.7 亿元，增速分别为44.5%/33.8%/44.7%。公司本次公开发行股票的数量不超过4128.41 万股（未考虑本次发行的超额配售选择权），发行后公司总股本约41284.07 万股，因此对应公司2021-2023 年EPS 分别为1.46 元、1.96 元、2.83 元。参考业内可比公司21 年平均PE 以及公司自身业务与成长性情况，给予公司21 年合理PE 区间为60-80 倍，对应合理价值区间为87.81-117.08 元/股。

    　　风险提示。长期技术迭代风险、新产品开发风险、技术授权风险、核心技术泄密或被侵权风险、产品结构相对单一的风险、产品安全性导致的潜在风险、市场竞争加剧的风险、行业政策变动风险、特定原材料依赖单一供应商的风险等。