2025 年业绩高增长，高端化与全球化双轮驱动增长。2025 年公司实现营收138.00 亿元（+33.98%），归母净利润18.69 亿元（+48.14%），扣非归母净利润17.70 亿元（+75.18%），25Q4 单季营收49.41 亿元（+47.69%），归母净利润7.49 亿元（+26.81%），扣非归母净利润7.17 亿元（+31.19%），2025 年业绩高增长主要受益于国内医疗设备更新政策推动招投标复苏、高端产品市场认可度提升及海外业务快速增长等多重因素。2026 年一季度公司实现营收29.08 亿元（+17.34%），归母净利润3.99 亿元（+7.78%），扣非归母净利润3.72 亿元（-1.75%），实现稳健开局。

    　　毛利率基本稳定，费用率显著优化。2025 年公司毛利率为47.01%，同比略有下降。费用端，得益于收入体量跃升释放的规模红利及精益化管理的全面深化，各项费用率均实现优化。销售费用率16.39%（-1.31pp），管理费用率4.54%（-0.85pp），研发费用率13.35%（-3.75pp），财务费用率-0.22%（0.87pp）。经营效率持续提升，盈利能力显著增强。

    　　高端化与全球化战略成果显著，多产品线市占率取得历史性突破。公司持续推进高强度研发投入，2025 年研发投入合计26.21 亿元，占营收比例达18.99%，驱动高端产品矩阵不断完善。国内市场，公司龙头地位持续巩固，全线产品新增市场占有率排名第一。全球化战略加速推进，海外业务正式迈入高质量收获期，2025 年实现收入34.31 亿元，同比大幅增长51.39%，收入占比提升至24.86%。北美、欧洲、亚太等重点区域均保持高速增长，高端产品成功进入多家全球顶尖临床科研机构。

    　　投资建议：公司高端化、全球化战略成效显著，国内龙头地位稳固，海外市场打开广阔成长空间。上调2026、2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年营收160.8/184.1/211.1 亿元（原2026、2027 年为145.1/169.4 亿元） ， 同比增速16.5%/14.5%/14.7% ， ，2026-2028 年归母净利润24.3/28.0/33.0 亿元（原2026、2027 年为23.7/27.7 亿元） ， 同比增速30.1%/15.2%/18.0% ， 当前股价对应PE=37/32/27x，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：研发失败风险；招投标进度不及预期；汇率波动风险；地缘政治风险。