投资要点

    　　事件：2023H1 公司实现营收52.7 亿元（+26.35%，同比，下同）；归母净利润9.4 亿元（+21.19%）；扣非归母净利润7.9 亿元（+14.44%）；业绩符合我们预期。

    　　MR 接棒CT 引领增长，高端产品收入占比持续提升。2023H1，公司实现设备收入46.26 亿元（+22.92%），其中设备收入占比87.75%：CT 业务线20.94 亿元（+7.3%），其中中高端CT 收入占比持续提升；MR 业务线15.01亿元（+66.43%），其中3.0T 以上超高场MR 在国内的新增市场占有率第一；MI 业务线6.24 亿元（+6.16%），国内新增市场占有率保持领先态势；XR 业务线3.23 亿元（+46.26%）；RT 业务线0.84 亿元（-17.27%）。按2023年上半年国内新增市场金额口径统计，公司各产品线排名均处于行业前列，其中CT 产品市场占有率排名第三、MR 产品市场占有率排名第三、MI 产品市场占有率排名第一、XR 产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT 产品市场占有率排名第三。

    　　全球化战略持续推进，海外收入占比持续提升。2023H1，公司多款高端产品在海外顶级医疗机构持续突破，如数字化 PET/CT 系统 uMI Panorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的 Huntsman Cancer Institute（HCI） Hospital等。此外，截至2023 中报，公司累计 41 款产品通过 FDA 认证，获准在美国销售；累计 39 款产品获得了欧盟 CE 认证，可销往 60+国家和地区。

    　　2023H1 国际市场实现收入7.18 亿元（+32.29%），收入占比持续提升，达13.62%（2022 年海外收入占比为11.67%）。

    　　研发投入不进一步加强，产品与技术持续创新突破。2023H1，公司研发费用为8.85 亿元（+75%），研发费用率为16.79%（+2.65pp）。公司持续的高强度研发投入，支撑了公司在高端产品上的不断突破，截至23 年中报，公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超 90 款，包括首款5.0T 全身成像高场磁共振 uMR Jupiter 5T 和uAIFI 平台，全新高灵敏度高分辨率脑部PET 系统等。公司不断推出的高端产品，将进一步加深护城河，助力公司高举高打战略的持续推进。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司是国产影像设备龙头，且海外收入占比不断提升，我们将公司2023-2025 年归母净利润19.38/24.54/29.99 亿元上调至20.27/25.77/31.53 亿元，对应当前市值对应2023-2025 年PE 分别为53/42/34 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推广不及预期，新品研发不及预期等。