1H23 业绩基本符合市场预期

    公司公布1H23 业绩：收入52.71 亿元（+26.35% YoY），归母净利润9.38亿元（+21.19% YoY），基本符合市场预期。

    发展趋势

    MRI 产品线增速竞争力持续兑现，服务收入占比进一步提升。分业务板块看，1H23 公司销售医学影像诊断设备及放疗设备实现收入46.26 亿元(+22.92% YoY)，中高端CT 占业务线比重持续提升，3.0T 以上MR 在国内新增市场份额第一。此外，公司针对维修服务和软件产品分别实现收入4.98 亿元(+40.50% YoY)和0.56 亿元，维修服务收入占比达9.5%(vs 2022占比8.1%)，持续高速增长。分境内外业务看，1H23 公司分别实现境内/境外收入45.54 亿元/7.18 亿元，同比分别增长25.46%/32.29%，境外收入占比达到13.6%(vs.2022 年11.9%)，进一步提升。此外，我们测算得到单2Q23 公司实现收入同比增长21.7%，高基数下依然实现较高同比增速。

    持续加大业务投入，各产品市场份额亮眼。1H23，公司综合毛利率水平约48.7%（+2.5ppt YoY），同比稳中有进，同时公司研发总投入占比17.4%（+3.4ppt YoY），销售费用率15.6%（+2.9ppt YoY），持续加大业务投入力度。我们认为，基于持续的创新研发投入，公司已逐步打造全面的产品布局和领先的产品性能，同时结合高举高打的市场推广策略，逐步奠定扎实的客户基础，巩固品牌认知，不断积累良好的市场口碑和长期竞争力塑造。

    产学研医融合推进产品创新，国产替代进程有望加速。公司联合产业链上下游，深度融合，全力加大对光子计数能谱CT 和磁共振直线加速器等多款产品的研发攻关投入。另一方面，2023 年6 月29 日，国家卫健委发布关于“十四五”大型医用设备配置规划的通知1，配置证新规牵引高端医疗装备市场扩容。此外，公司8 月15 日公告，拟开展限制性股票激励计划，我们预计有望进一步凝聚员工信心，激励业务开拓。我们认为，随着以联影医疗代表的国产公司产品力快速进入国际一线梯队，国产品牌的商业化销售放量有望加速兑现，海内外市场认可度有望进一步提升。

    盈利预测与估值

    维持23/24 年盈利预测不变，维持跑赢行业评级，考虑到近期医疗板块及细分医疗设备板块整体估值波动，出于审慎性下调目标价12.0%至192.90 元（基于DCF 估值），隐含47.0%上行空间。

    风险

    行业竞争加剧，产品研发失败风险，商业化销售不及预期。