投资要点

    　　一季报符合预期：公司发布2022 年报实现收入92.38 亿元（+27%）、归母净利润16.56 亿元（+17%）、扣非归母净利润13.28 亿元（+14%）；2023 年一季报实现收入22.13 亿元（+33%）、归母净利润3.30 亿元（+8%）、扣非归母净利润2.77 亿元（+3%）。公司持续推出新产品，扩张海外新市场，销售规模不断增长。

    　　产品线全面，布局影像产品种类多样。公司医学影像产品涉及XR、MR、CT、PET及RT 放射治疗设备，目前已累计上市90 多款影像产品，可满足从基础临床诊断到高端科研等不同细分市场的需求，且多款产品为行业首款或国产首款产品。公司也是国产厂家中唯一实现PET/MR 高端产品量产的厂家。按2020 年国内新增台数口径，公司MR、CT、PET/CT、PET/MR 及DR 产品排名均处在行业前列，其中MR 产品在国内新增市场占有率排名第一，1.5T 及3.0T MR 分别排名第一和第四；CT 产品在国内新增市场占有率排名第一，64 排以下CT 排名第一、64 排及以上CT 排名第四；PET/CT 及PET/MR 产品在国内新增市场占有率均排名第一；DR及移动DR 产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。

    　　技术为王实现自主可控，国内外双轮驱动打开成长空间。公司高度重视研发，实现核心零部件自研自产。医学影像设备中外企先发优势明显，国产设备中多数核心原材料仍依赖进口。联影自成立起高度重视影像设备产业链自主可控，持续研发高投入，目前已实现部分核心零部件的自研自产，如高压发生器、时空探测器等，打破核心部件“卡脖子”现状。公司产品更新迭代快速，2022 年公司10 款产品获得国内NMPA 注册，驱动公司业绩增长。国内市场稳步增长，国外市场加速覆盖。

    　　目前公司营收主要来自国内市场，以华东地区为核心，向周边地区辐射延伸销售。

    　　公司国外业务目前虽占比不高，但发展迅速，2022 年公司境外营收10.78 亿元（111%），营收占比由上年同期的7%提升至12%。公司39 款产品获得欧盟CE认证，可销往60 余个国家和地区；37 款产品通过FDA 认证，获准在美国销售，销售网络覆盖全球主要发达市场及新兴市场。目前客户群体已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲等50 多个国家和地区，境外销售保持高速增长态势，未来随着海外渠道渐趋完善，市场推广持续推进，有望进一步收获增量市场。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为21.02/26.15/32.01 亿元，增速分别为27%/24%/22%，对应PE 分别为59/48/39 倍。考虑到公司多款新品上市市场培育期后快速放量，加快海外市场推广，公司业绩有望实现稳健增长，首次覆盖，给予“增持”建议。

    　　风险提示：产品销售不及预期风险，集中带量采购风险，研发进度不及预期风险。