预告盈利同比增长15.31%

    　　公司发布业绩预告，实现收入92.38 亿元（YoY+27.36%），实现归母净利润16.34 亿元（YoY+15.31%），实现扣非净利润13.10 亿元（YoY+12.43%），基本符合我们的预期。

    　　关注要点

    　　收入端持续稳健增长，疫后时代高端产品竞争力有望凸现。我们测算4Q22公司实现收入33.80 亿元，收入同比增长30.6%，贡献全年收入比重约36.6%。根据此前公告，1-3Q22 期内，公司设备收入同比增长20.91%，服务收入同比增长70.68%，同时海外收入占比提升至12.6%，我们判断4Q22 公司各项业务或进一步兑现稳健发展态势。我们认为，随着4Q22 下旬新冠防控措施优化，且受贴息贷款政策催化，市场的采购需求或逐步从早期侧重低端CT、XR等新冠诊疗设备，转向中高端CT、MR、PET/CT等高单价、高利润产出设备，带动公司收入规模和市场份额持续增长。

    　　利润水平4Q22 有所回升，长期维度有望实现进一步改善。我们测算公司2022 年逐季营业利润率分别为21.7%/20.8%/8.1%/26.4%，归母净利率为18.5%/18.6%/7.4%/21.8%，4Q22 单季度利润水平有所回升，但利润增速较同期收入增速有所降低。我们认为，海外业务快速发展、原材料成本的上涨及对于研发投入的加大，或对公司利润水平造成一定摊薄，而公司IPO资金带来的利息收入，则有望对利润率的拉升产生正向贡献，同时随着维保收入的增长和业务结构的改善，远期有望进一步实现利润水平的提升。

    　　坚持技术创新和研发投入，疫情波动不改长期发展趋势。2022 全年，公司积极应对新冠疫情带来的不确定性，不断加大对新产品、新技术的研发投入，向市场推出多款切实解决临床和科研需求的创新型产品，持续发力海内外业务拓展。我们认为，随着供给端国产品牌产品性能逐步具备竞争力，政策催化下的医疗新基建（三级医院新改扩建、基层医疗体系升级等）或为产品下游商业化放量打开需求空间；另一方面，公司已搭建覆盖全球的研发、生产和服务的商业网络，PET/CT等核心技术产品在海外认可度较高，出海商业化潜力或有望加速兑现，疫后时代竞争力有望进一步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2022 年每股盈利预测1.98 元（YoY+15.3%）；考虑到原材料成本有所上升以及研发投入加大，我们下调2023 年每股盈利预测5.9%至2.49 元（YoY+25.4%），引入2024 年每股盈利预测3.06 元（YoY+23.1%）。维持跑赢行业评级，维持219.20 元目标价（基于DCF估值）不变，较当前股价有28.1%的上行空间。

    　　风险

    　　产品研发失败，行业竞争加剧，海外商业化进展不顺。