事件：

    　　公司公布2025Q1 业绩报告。根据公司公告，2025Q1 公司实现营收0.73 亿元，同比增长34.8%；实现归母净利润0.22 亿元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比扭亏为盈。公司业绩超市场预期。

    　　点评：

    　　特种领域需求释放带动营收快速增长，2025 年有望随多领域需求释放加速增长。公司2025Q1 收入实现快速增长，我们分析认为公司2024 年已完成多款芯片产品定型，2025年特种领域需求加速释放带动收入快速增长，叠加持续加大卫星互联网市场的投入，积极开拓新客户和新项目，未来有望随下游卫星、雷达、数据链、电子对抗等多领域需求释放，带动收入实现快速增长。

    　　期间费用率下滑带动盈利能力提升，未来业绩有望持续高增。根据公司公告，2025Q1 毛利率为87.40%，较去年同期降低0.16pcts，净利率为30.93%，较去年同期增加41.47pcts。我们分析认为，1）毛利率维持稳定，产品价格趋稳；2）净利率大幅提升主要系期间费用减少影响，其中研发费用率降低明显，2025Q1 为34.76%，较去年同期降低33.03pcts。我们分析认为公司多款芯片已于2024 年定型，芯片流片研发费用前置，2025 年研发费用预期稳中有降，叠加产品量产增强规模效应及降本增效深化，全年业绩有望实现高增。

    　　多型号产品2024 年完成定型，看好2025 年公司增长潜力。根据公司年报披露，报告期内，1）公司射频收发及ADC/DAC、电源管理等多款产品完成定型，预计25 年研发费用中最大成本项，芯片流片费用或降低，从而带动研发费用率降低。2）公司重点拓展了数字相控阵、卫星通信等领域，在下游卫星互联网领域，公司产品推动了卫星和载荷系统小型化、轻量化，已与行业内主流核心科研院所及多家优势企业开展合作，已成为国产基础元器件最重要供应商之一，卡位和份额优势显著，未来有望随下游需求释放带动营收快速增长。

    　　深耕特种高端芯片领域，三大逻辑助力长期成长。1）公司作为特种高端芯片核心供应商，三大产品有望随下游卫星、雷达等需求加速释放，带动营收高速增长；2）公司产品性能优越，对标国际先进水平，高筑行业壁垒，保证现有市场份额稳步扩张；3）公司紧盯商业低轨卫星市场，新研并迭代了多个系列可量产产品，未来核心受益于国内星座建设加速。

    　　维持2025-2027E 年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司24 年已完成多项产品定型，研发费用中最大成本项，芯片流片费用有望降低，叠加内控优化，以及下游多领域需求释放带动收入增长，我们预计公司2025-2027E 年归母净利润预测为1.22/1.80/2.71亿元，当前股价对应PE 分别为76/51/34 倍。考虑到公司产品性能优越，市场竞争力强，核心受益于国内星座建设加速，公司未来业绩有望实现快速增长，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求恢复不及预期；市场竞争加剧风险；国内星座建设不及预期