3Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布2023 年前三季度业绩：收入1.70 亿元，同比+14.30%；归母净利润0.40 亿元，同比-44.07%；扣非净利润0.37 亿元，同比-43.60%。公司业绩符合市场预期。单季度来看，3Q23 公司收入0.59 亿元，同比+33.75%，环比-14.81%；归母净利润0.06 亿元，同比-69.50%，环比-75.62%。

    　　发展趋势

    　　营收规模稳步扩张，毛利率维持较高水平。1）报告期内，公司持续加强产品与客户的拓展，总体销售规模同比扩张，驱动营收实现较高速度增长。

    　　2）2023 年前三季度公司毛利率/净利率分别同比-1.03ppt/-24.45ppt 至89.69%/23.43%，整体毛利仍维持高位，我们认为毛利率小幅下滑或系毛利率较低的微系统及模组营收占比提升所致，净利率下滑主要系研发费用大幅增长所致。

    　　持续加码科技创新，前瞻指标扩张稳健。1）2023 年前三季度公司期间费用率同比+19.06ppt 至56.20%，主要系研发费用率同比+22.13ppt 至52.07%。公司2023 年前三季度研发费用同比增长98.79%，3Q 单季度研发费用同比增长143.18%至0.37 亿元。报告期内公司加大研发投入，扩充研发队伍，在职工薪酬及研发材料、流片等领域的投入持续增加，我们认为有助于维持产品技术的领先优势，筑牢公司在射频微波领域的技术壁垒。

    　　2）3Q23 末存货及合同负债较2023 年初分别增长50.9%/31.5%至1.08/0.22 亿元，前瞻指标高速扩张，体现公司当前产品需求依然旺盛，备货备产节奏保持紧凑。

    　　深耕特种射频模拟芯片，有望受益于新装备列装和信息化、国产化水平提升。公司深耕射频模拟芯片领域，重点攻关各细分领域的技术前沿方向，是国内少数能够提供特种射频模拟芯片解决方案的企业，产品广泛应用于卫星互联网、数据链、通信终端、相控阵等信息化装备。公司于2023 年7 月公告入选工信部第五批专精特新“小巨人”企业。我们认为，随着特种装备信息化、智能化的深入发展，以及核心器件国产化的提升，公司作为业内领先射频模拟芯片的供应商，有望受益于上述领域新型装备的列装。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游需求释放节奏，我们下调公司2023/2024 年净利润预测17.3%/11.2%至1.12/1.65 亿元，当前股价对应2024 年46.8x P/E。我们看好公司长期增长确定性及技术领先优势，维持目标价64.67 元不变，维持跑赢行业评级，对应2024 年60.1x P/E，潜在涨幅28.5%。

    　　风险

    　　1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险。