投资要点

    公司发布 2023年半年报：实现营收1.11 亿元，同比增长6.08%；归母净利润0.34 亿元，同比下降33.47%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比下降34.94%；基本每股收益0.22 元/股，同比下降54.17%；加权平均净资产收益率1.60%，同比减少1.27pct。

    微系统及模组营收同比增长。分产品看，2023H1 射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片实现营收0.53 亿元，同比增长4.16%，占总营收比例47.73%，同比减少0.88pct。电源管理芯片实现营收0.39 亿元，同比下降9.50%，占总营收比例34.69%，同比减少5.97pct；微系统及模组实现营收0.10 亿元，同比增长22.02%，占总营收比例9.35%，同比增加1.22pct；终端射频前端芯片实现营收0.02 亿元，同比增长68.32%，占总营收比例1.41%，同比增加0.52pct；技术服务实现营收0.08 亿元，同比增长323.77%，占总营收比例6.81%，同比增加5.11pct。

    期间费用率提升，研发费用同比大幅增长。2023H1，公司整体毛利率为89.81%，同比减少2.77pct；净利率为30.15%，同比减少17.92pct；其中2023Q2，公司毛利率90.68%，同比减少3.41 pct，环比增加2.33pct；净利率37.79%，同比减少21.35pct，环比增加20.41pct。公司期间费用总额5712.07 万元，同比增长38.79%，期间费用占营业收入的51.36%，同比增加12.10pct；其中，销售费用787.29 万元，同比增长67.73%，占营业收入的7.08%，营收占比同比增加2.60pct；管理费用1759.80 万元，同比增长41.57%，占营业收入的15.82%，营收占比同比增加3.97pct；财务费用-2001.93 万元，2022H1 为-536.51 万元，2023H1 同比减少1465.41 万元；研发费用5166.91 万元，同比增长75.76%，占营业收入的46.46%，营收占比同比增加18.42pct。截至2023 上半年末，公司研发人员为153 名，同比增长33.04%；研发人员数量占公司总人数的比例55.84%，同比增加3.33pct；研发人员薪酬合计2642.91 万元，同比增长42.96%。

    经营活动现金流净额改善，存货及合同负债同比及较年初增长。2023H1，公司经营活动产生的现金流净额-0.13 亿元，2022H1 为-0.18 亿元，2023H1 同比增加0.05 亿元；投资活动产生的现金流净额-0.23 亿元，2022H1 为-0.11 亿元，2023H1 同比减少0.12亿元；筹资活动产生的现金流净额-0.44 亿元，2022H1 为14.98 亿元，2023H1 同比减少15.42 亿元。截至2023 上半年末，公司应收票据和应收账款合计3.11 亿元，较年初增长10.96%，其中应收账款2.85 亿元，较年初增长12.64%；应收账款周转率0.41次，同比减少0.24 次；应收票据0.26 亿元，较年初下降4.53%。截至2023 上半年末，公司存货0.99 亿元，同比增长98.36%，较年初增长37.36%；存货周转率0.13 次，同比减少0.06 次；合同负债0.22 亿元，同比增长28.55%，较年初下降2.53%。

    我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.31/1.74/2.26 亿元，EPS 分别为0.86/1.14/1.48 元/股，对应8 月18 日收盘价PE 为57.9/43.8/33.7 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：特种产品采购需求不及预期；产品研发不及预期；市场竞争加剧。