推荐逻辑:1)特 种行业芯片领先厂商,射频芯片和电源管理芯片性能达到国际先进水平;2)中国集成电路市场规模持续增长,预计2021-2026 年CAGR 为20.0%,公司将充分受益于国产替代需求增加;3)多个重大项目核心芯片的唯一或主要供应商,客户合作稳定。
营收高速增长,盈利持续攀升。公司2021 年营收1.9 亿元,2018 年到2021年年均复合增速为262.8%;归母净利润为1.0 亿元,2019 年到2021 年年均复合增速为285.7%。随着我国特种行业无线通信设备等需求不断增加,公司持续加强产品研发和创新、销售及服务体系的建设,业务规模有望持续增长。
行业壁垒高,技术优势明显。公司专注于集成电路芯片和微系统的研发、生产和销售,已形成终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组四大产品线。公司产品为特种行业重大装备中的核心芯片,具有较高的技术门槛,公司聚焦高性能芯片技术攻关,在国内形成较强的先发优势,射频芯片和电源管理芯片产品技术性能已达到国际先进水平。
集成电路产业高速发展,充分受益国产替代。我国下游场景需求旺盛拉动半导体销量,各个领域对国产集成电路产品的使用需求日益增长,预计2021-2026年中国集成电路市场规模年均复合增速为20.0%,增速高于全球水平。同时国家出台多项政策,支持国产替代,助力本土厂商发展,公司为国内集成电路领先厂商,将充分受益于行业发展。
服务特种行业领域,核心客户稳定合作。公司主要服务于特种行业客户,下游客户包括中国航天科技、中国电子科技、中国航天科工等集团下属单位。我国军工信息化市场规模持续增长,预计2021-2025 年年均复合增速达到6.7%,下游客户对公司产品需求有望持续增加。特种行业客户对产品技术指标及稳定性要求高,选定供应商后,通常不会轻易更换,公司凭借优质的产品和服务成为多个客户项目的唯一或主要供应商,与核心客户保持稳定的合作关系。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润将保持37%的复合增长率。考虑到公司是国内集成电路芯片领先厂商,集成电路行业高速发展,公司产品技术不断突破,与行业核心客户建立稳定合作关系,预计订单量在2022年将迎来显著增长,首次覆盖,给予“持有”评级。
风险提示:研发项目不及预期、募投项目投产或达产不及预期、特种行业客户需求不及预期等风险。