22 一季度归母净利润同降27.36%，维持“买入”评级公司发布2022 年一季报，报告期实现营收0.31 亿元，同比增长12.77%；实现归母净利润691.69 万元，同比下降27.36%。归母净利润下降主要因素为公司二月份上市以来费用增加明显，研发费用和管理费用均大幅上升所致。

    一季度为公司传统淡季，对全年增长参考意义有限，我们维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为1.39/1.95/2.73 亿元，对应PE 分别为40/28/20倍。根据Wind 一致预期，可比公司22 年平均PE 为42x，考虑到公司技术水平领先，能够解决多项国产芯片和组件卡脖子问题，可大幅提升装备性能，未来增长可预见性高，增速有望保持较高水平，给予公司2022 年70X 目标PE，目标价88.98 元，维持“买入”评级。

    费用增加导致净利润下滑，公司基本面向好

    公司今年2 月份上市，一季度加大了研发投入力度并补充了部分市场技术支持人员导致研发费用和销售费用分别同比增长了44.80%和34.31%，由此导致净利润出现下滑。两项费用增长均属于公司持续健康发展的必要开支，当前公司技术实力、行业地位和下游配套关系未发生任何改变，基本面仍旧向好。公司一季度研发费用占收入比重达37.35%，新增研发投入主要投向数字相控阵雷达、卫星互联网等应用领域，持续高强度研发投入将不断巩固公司技术优势，同时新品和新下游领域拓展也将为公司后续发展奠定基础。

    毛利率小幅提升，存货和合同负债增长明显

    2022 年一季度公司毛利率为89.02%，较2021 年全年增加0.56pct，主要系一季度公司拳头产品高性能AD/DA 产品逐步放量，带动毛利率进一步提升。公司技术优势明显，解决了多项国产“卡脖子”问题，产品降价风险较小；2022 年一季度公司存货4,265 万元，较2021 年末增长11.42%；合同负债1,667 万元，较2021 年末增长20.01%，说明公司下游需求旺盛，生产经营情况良好。

    特种射频微波芯片核心供应商，国产替代红利丰厚公司专注于集成电路芯片和微系统的研发、生产和销售，并围绕相关产品提供技术服务，通过多年来持续的资源投入和技术攻关，现已发展成国内特种行业通信、雷达等领域射频芯片和电源管理芯片的核心供应商，其中高性能AD/DA 芯片产品可对标国外同类产品，在国产替代和国产装备跨越式发展中起到重要作用，将充分受益于装备放量+信息化率提升+国产化率提升带来的行业红利。

    风险提示：自产而业务订单不及预期，代理业务毛利率波动风险。