公司发布2024 年三季报：报告期内，公司实现营收10.58 亿元（YoY-6%），实现归母净利润1.33 亿元（YoY+9%），实现扣非归母净利润1.29 亿元（YoY+14%）。其中，24Q3 实现营收3.41 亿元（YoY-12%，QoQ-12%），实现归母净利润0.37 亿元（YoY-22%，QoQ-28%），实现扣非归母净利润0.37 亿元（YoY-17%，QoQ-24%），单季度业绩不及预期。24Q3 公司销售毛利率32.41%，同环比分别变动+0.31pct、+2.02pct，净利率10.60%，同环比分别变动-1.49pct、-2.69pct。

    　　24Q3 半导体行业景气度持续，但出口业务转型致短期收入下滑，公司业绩承压。2024年以来，全球晶圆厂稼动率持续回升，带动上游材料端需求。公司作为国内电子特气细分领域重要供应商，实现了对国内8 寸及以上集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率，同时成功打入海外英特尔、美光、海力士、三星等领先半导体企业供应体系，行业回暖带动公司业务逐步恢复增长。但由于24 年以来，公司通过收购的新加披AIG 公司将海外销售逐渐转为直销，业务向终端进行转型，直接对接海外英特尔、三星等大厂客户。24Q3 业务转型前期影响明显体现，海外收入出现下滑影响公司业绩释放。但我们认为经历过短暂的转型阵痛期后，公司海外业务将迅速恢复并加速成长，且预计盈利能力将有明显提升。

    　　高端应用领域不断突破，新项目建设有序推进，期待公司长期成长。公司坚持多品种的特种气体开发策略，以高端产品为主攻方向，目前下游已基本覆盖国内12 寸晶圆厂，产品已超20 个供应到14nm、7nm 等产线，部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm 的先进制程工艺。项目建设方面，此前江西IPO 募投项目基本建设完毕，产能有序释放；2023年3 月，公司可转债发行完成，于江西九江建设年产1764 吨半导体材料项目；此外公司在四川自贡、江苏如东均有项目建设计划，区域战略布局不断完善。2023 年10 月，公司公告拟投资8 亿元建设半导体气体研发生产中心，项目的实施有助于疏解佛山总部部分产能压力。

    　　投资分析意见： Q3 业绩低于预期，下调公司2024-2026 年归母净利润预测为1.79、2.48、3.39 亿元（原值为2.33、3.05、3.96 亿元），当前市值对应PE 分别为35、26、19X，根据Wind 一致预期，可比公司广钢气体、江化微2024 年平均PE 为41X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。