事件：公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收15.00 亿元，同比-16.80%；归母净利润1.71 亿元，同比-17.18%。

    行业景气度修复不及预期，23 年公司业绩承压。2023 年公司业绩承压，主要原因是23 年公司稀有气体产品销售价格回归正常；叠加消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降等影响，导致公司电子特气业务收入和营业利润下降；此外公司因23 年完成可转债发行，可转债利息费用增加，对公司利润造成一定影响。具体分业务来看，（1）特种气体：2023 年特种气体营收为10.23 亿元，同比-22.67%，占主营业务收入比重为68.16%，由于新品毛利率高等原因，特种气体毛利率整体提升5.32pct 至36.21%。（2）普通工业气体：2023 年普通工业气体营收为2.27 亿元，同比+3.11%，占主营业务收入比重为15.13%，毛利率为14.04%，同比+1.62pct；（3）设备及工程：2023 年设备及工程营收为2.01 亿元，同比-13.98%，毛利率为9.88%，同比-2.70pct。

    保持技术研发优势，积极扩充特气品类。截至2023 年年底，公司已累计实现进口替代的产品超55 种，成功实现了对国内8 寸以上集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率。公司的拳头产品光刻气通过了ASML 和GIGAPHOTON 的认证，是国内唯一通过两家认证的气体公司。

    公司的准分子激光气体产品还通过Coherent（相干）德国公司ExciStar 激光器的193nm 测试，进一步提升了公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。2023 年公司推出4 款电子级新产品，1 款混合气、1 款新型氟碳类产品、2 款氢化物。公司积极推进产业链延伸，布局大单品氟碳和硅基系列产品全产业链并实现关键突破。

    突显区域布局覆盖优势，推进国际化布局。公司使用可转债募集资金建设江西生产基地，公司客户覆盖面及特气品类将会有大幅度的提升。公司于2022 年在泰国设立公司，通过海外公司的区位优势，并依托公司特种气体产品的优势提升客户认同度，目前公司在泰国的现场制气项目已增加至3 个。2023 年，公司立足原有海外客户，进一步强化国际化布局，通过收购的海外公司对公司的多款产品进行赋能，并获得了新加坡“3D NAND 制造厂商”的认证，同时为了更全面覆盖东南亚市场，公司通过投资马来西亚公司实现东南亚市场互联互通。

    盈利预测及投资建议：公司是国内电子特气龙头，积极扩充特气品类，延伸产业链，持续开发导入特气新品种，加快项目基地建设， 伴随着下游需求复苏和公司新产品放量，公司业绩有望进一步增长。

    我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为2.32 亿、3.13 亿、3.84亿，对应当前PE 分别为23 倍、17 倍、14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。